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布兰查德宏观经济学核心速通讲义 - Lectures - 23货币政策总结
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货币政策:总结 经济危机促使人们重新评估货币政策。在危机前的20年里,大多数中央银行采用了通货膨胀目标制(inflation targeting)的货币政策框架。这一框架基于两个原则: 1. 货币政策的首要目标是保持通货膨胀的稳定和低水平。 2. 实现这一目标的最佳方式是遵循利率规则(interest rate rule),允许政策利率对通货膨胀和经济活动的变动做出反应。 在危机前,这一框架似乎运作良好: - 通货膨胀率不断降低,在多数国家保持低水平和稳定。 - 产出波动幅度减小。 - 这一时期被称为大缓和时期(Great Moderation)。 - 研究表明,更好的货币政策是经济改善的主要因素之一。 危机促使宏观经济学家和中央银行行长从两个层面重新评估货币政策: 1. 流动性陷阱问题: - 当经济达到零利率下限时,政策利率不能再用于刺激经济活动。 - 提出了两个问题: 1. 如何有效避免从一开始就达到零利率下限? 2. 在零利率下限时,中央银行是否还有其他工具可用? 2. 中央银行任务和货币政策工具问题: - 危机前,金融系统发生重大变化(如杠杆作用增加,银行对批发融资依赖增加)。 - 许多国家房价急剧上涨。 - 这些因素最终成为危机的根源。 - 提出了两个问题: 1. 中央银行是否应关注资产价格、股市繁荣、房地产繁荣和金融部门风险? 2. 如果是,它有什么工具可用? ### 我们学习了哪些知识 本书中关于货币政策的主要内容包括: - 第4章: 讨论了货币需求和供给的决定因素,以及货币政策对利率的影响 - 中央银行通过控制货币供应量来影响政策利率 - 当利率达到零下限时,进一步增加货币供应量对政策利率无效 - 第5章: 研究了货币政策对短期产出的影响 - 利率下降导致支出增加,进而导致产出增加 - 货币政策和财政政策如何影响产出水平及其构成 - 第6章: 介绍了几个重要的利率概念 - 名义利率和实际利率: 实际利率 = 名义利率 - 预期通货膨胀率 - 借款利率和政策利率: 借款利率 = 政策利率 + 风险溢价 - 私人支出决策主要取决于实际借贷利率 - 金融体系状况影响政策利率和借款利率之间的关系 - 第9章: 考察了货币政策的中期影响 - 中期来看,货币政策不影响产出和实际利率(中性利率或维克塞尔利率) - 更高的货币增长只会导致更高的通货膨胀 - 零利率下限可能破坏这一调整机制,导致通缩和高失业率 - 第14章: 介绍了短期利率和长期利率的区别 - 长期利率取决于预期未来短期利率和长期溢价 - 股票价格取决于预期未来短期利率、未来股息和股票溢价 - 股票价格可能受泡沫影响,偏离基本价值 - 第16章: 研究了预期对支出和产出的影响,以及货币政策的作用 - 货币政策影响短期名义利率,但支出取决于当前和预期的未来短期实际利率 - 货币政策对产出的影响主要取决于预期对货币政策的反应 - 第19章: 研究了开放经济中货币政策的影响 - 货币政策通过利率和汇率影响支出和产出 - 货币增加导致利率下降和贬值,两者都增加支出和产出 - 固定汇率制下,中央银行放弃货币政策作为政策工具 - 第20章: 讨论了不同货币政策制度的利弊 - 浮动汇率下,利率变动会导致汇率大幅波动 - 固定汇率下,投机可能导致汇率危机和大幅贬值 -
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