2003年清华大学431金融学综合考研真题精选

答案：B。

位于 IS 曲线左下方表示产品市场存在超额需求，企业会增加生产，收入上升；位于 LM 曲线右下方表示货币需求超过货币供给，债券价格下降，利率上升。

答案：B。

交易所规定标准化条款并提供集中竞价平台，但期货价格由市场买卖双方竞价形成，并非由交易所作为交易对手报出买价和卖价。多数期货头寸会在到期前通过反向交易平仓。

每单位活期存款所需的基础货币为 15%＋5%＋25%＋10%×50%＝50%，因此活期存款乘数为 1/50%＝2。

若 M₁＝C＋D＝（1＋25%）D，狭义货币乘数为 1.25/0.50＝2.5。基础货币 H＝R＋C＝300＋100＝400 亿元，按题目给出的乘数公式，M₁＝2.5×400＝1,000 亿元。

题给存量数据与行为比率并不完全相容：现金漏损率为 25% 时，上述结果隐含公众持有通货 200 亿元，而不是题给的 100 亿元。因此，按乘数公式可得 1,000 亿元；若要求所有存量恒等式同时成立，则数据没有一致解。

设到期股价为 S_T。股票策略利润为 100（S_T－94），期权策略利润为 2,000×max（S_T－95，0）－9,400；期权策略的盈亏平衡价格为 95＋9,400/2,000＝99.7 美元。

当 S_T＞95 时，令两种策略利润相等，可得 S_T＝100 美元。因此，到期股价超过 100 美元时，期权策略利润更高。

若到期股价低于 99.7 美元，期权策略会损失全部或部分权利金；若股价介于 99.7 美元和 100 美元之间，两种策略均盈利，但股票策略利润更高。只判断股价会上升不足以决定买入期权，还需判断上涨幅度并考虑权利金可能全部损失。

凯恩斯主义强调有效需求不足和工资、价格粘性，认为扩大总需求可以在短期增加产出和就业，传统菲利普斯曲线因而表现为通货膨胀与失业之间的短期负相关。

货币主义引入自然失业率和适应性预期：未被充分预期的通胀可在短期降低失业，但公众修正预期后，失业会回到自然失业率，长期菲利普斯曲线垂直，持续扩张只能提高通胀。

理性预期学派认为公众会利用可得信息形成预期。可预见的扩张政策会迅速进入工资和价格，难以系统性改变实际产出和失业；只有未预期冲击可能产生暂时的实际效应。三者的主要分歧在于预期形成、工资价格调整速度及政策能否被预见。

货币政策通过工具影响操作目标和中介目标，再作用于消费、投资、总需求、产出与物价。以货币供应量为中介目标的优点是数量指标可观测；在货币需求稳定、货币乘数可预测时，货币增长与名义收入和物价存在较稳定联系。1996 年后的宽松操作改善了流动性，并对缓解通货紧缩和稳定增长产生作用。

金融创新会改变货币层次和流通速度，现金漏损、超额准备金与表外业务会削弱货币乘数稳定性；利率管制、金融市场分割和银行风险偏好也可能阻断基础货币向贷款、投资和消费的传导。因此，货币数量增加未必按预期改善实体融资条件。

改革方向是逐步转向以短期政策利率为核心的价格型调控，推进利率市场化，完善银行间市场、收益率曲线和政策利率走廊，并加强预期管理。货币供应量仍可作为监测指标，与社会融资规模、信贷结构和金融稳定指标共同使用，不宜把单一数量目标机械地视为政策承诺。