本页收录的是 2004 年被选入《历年真题详解》的早年真题精选，不是该年完整试卷。早年试卷与现代 431 不属于同一命题体系，适合按知识点练习，不适合作为现代 431 的整卷限时模拟。本页共收录七道题，包括三道选择题、两道计算题和两道论述题。选择题覆盖公开市场操作、无公司税 MM 理论与马科维茨投资组合理论，计算题涉及息票债券定价和抛补利率平价。两道论述题要求分析货币政策目标体系，以及不同汇率制度下国际收支顺差的影响、调节与人民币升值判断因素。如果需要完整答案或讨论其中的相关疑惑，可加入我们的清华大学431金融硕士考研专业课全程辅导班。
考点 货币政策：公开市场购买的传导机制
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 中央银行与货币政策工具
答案：D。
中央银行从公众手中购买政府债券，会通过结算增加商业银行准备金，并在货币乘数作用下扩张贷款和存款货币。购债还会推高债券价格、降低市场利率，从而刺激投资。
考点 资本结构：无公司税 MM 理论的结论与假设
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 无税 MM 定理与自制杠杆
答案：B、D。
无税 MM 命题认为资本结构不改变企业总价值，即 VL＝VU，也不改变全部证券持有者合计承担的总风险。A、C 是套利论证所依赖的市场假设，不是理论推出的结论。
考点 投资组合理论：马科维茨均值—方差模型的假设
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 马科维茨投资组合理论
答案：A、C、D。
源答案将 A 中的证券市场有效理解为模型所需的宽泛市场条件，并据此选择 A；风险厌恶以及依据期望收益率和风险选择组合对应 C、D。无风险资产和无限制借贷是推导资本市场线与 CAPM 时加入的假设，不是马科维茨风险资产组合模型的必要条件。
考点 固定收益：不同付息频率下的息票债券定价
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 债券定价与付息频率
每年付息一次时，年息为 60 元，债券价格为 60/1.08＋60/1.08²＋1,060/1.08³≈948.46 元。
每半年付息一次时，每期息票为 30 元，共六期，每期市场利率为 4%；债券价格为 Σt＝1530/1.04t＋1,030/1.046≈947.58 元。两只债券均折价发行。
考点 国际金融：抛补利率平价与远期汇率
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 抛补利率平价与远期汇率
汇率以人民币元/美元表示，抛补利率平价为 F＝S×（1＋r人民币T）/（1＋r美元T）。六个月远期汇率为 8.2×（1＋1.5%×0.5）/（1＋4%×0.5）≈8.0995，即 1 美元约兑 8.10 元人民币。
十二个月远期汇率为 8.2×（1＋2%）/（1＋4.5%）≈8.0038，即 1 美元约兑 8.00 元人民币。美元利率高于人民币利率，因此美元相对人民币远期贴水。
考点 货币政策：最终目标、中介目标及其选择标准
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 货币政策目标体系
最终目标是中央银行希望实现的宏观经济结果，通常包括物价稳定、充分就业、经济增长、国际收支平衡和金融稳定。中介目标位于政策工具与最终目标之间，常见指标包括货币供应量、信贷规模和市场利率。
中介目标应具备可测性、可控性和相关性，即能够及时准确统计，能被中央银行的工具稳定影响，并与最终目标保持较稳定的传导关系。
货币需求发生变化时，中央银行不能同时固定货币供给和利率：固定货币供给时，利率必须调整以恢复货币市场均衡；固定利率时，中央银行必须适应货币需求，使货币供给内生变化。
考点 国际金融：汇率制度、国际收支顺差与人民币汇率调整
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 汇率制度、国际收支与政策调节
固定汇率制下，持续顺差会迫使中央银行买入外汇、投放本币，使外汇资产和基础货币增加；若不冲销，货币供给扩张会压低利率，并带来通胀和资产价格压力。冲销可以暂时隔离影响，但存在成本且难以长期持续。
浮动汇率制下，顺差通常推动本币升值，并通过降低出口品的本币收入、降低进口品价格来压缩顺差。调节顺差还可采用扩张性财政政策增加国内吸收、扩大进口、提高汇率弹性和推进扩大消费的结构改革。
判断人民币是否应升值，不能只看单期贸易余额，还要考察实际有效汇率、生产率差异、资本流动、通胀、就业和金融稳定。若顺差持续且本币存在低估，可渐进提高汇率弹性；同时应避免过快升值给出口行业和未对冲外汇风险的主体造成过大调整成本。
我们整理并开放了我们覆盖的目标院校的考研专业课历年真题和答案要点。希望能给正在准备复习的大伙儿一些帮助。如果需要完整答案或讨论其中的相关疑惑，可加入我们的清华大学431金融硕士考研专业课全程辅导班。
