本页收录的是 2005 年被选入《历年真题详解》的八道早年真题精选，包括两道选择题、三道计算题、一道简答题和两道论述题，其中三题附有选项。它不是 2005 年完整试卷，早年试卷与现代 431 不属于同一命题体系。适合按知识点练习，不适合作为现代 431 的整卷限时模拟。题目主要覆盖股指期货与期权套期保值、票据贴现、证券市场线、无套利定价、债券久期、抛补投资、商业银行风险和内外均衡。计算题要求处理贴现口径、债券持有期收益和远期外汇投资，论述题要求说明巴塞尔监管演化与米德冲突下的政策搭配。如果需要完整答案或讨论其中的相关疑惑，可加入我们的清华大学431金融硕士考研专业课全程辅导班。
考点 金融衍生品：股指期货与期权的套期保值
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 股指期货与期权套期保值
答案：C、D。
卖出股指期货可用期货空头收益抵消现货组合下跌损失；买入股指期货看跌期权也能提供下行保护，并保留指数上涨时的现货收益，但需要支付权利金。
考点 票据贴现：收益率贴现与银行贴现率口径
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 票据贴现与货币市场工具
答案：B。
按题设口径，半年利率为 5%×0.5＝2.5%，现值为 2,000/（1＋2.5%）＝1,951.22 元，取整后为 1,951 元。若「贴现率」严格作银行贴现率理解，应按面额直接扣息，所得为 1,950 元；本题的选项和答案采用收益率贴现口径。
考点 资本资产定价模型：证券市场线的含义与适用对象
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 资本资产定价模型与证券市场线
答案：B、D。
证券市场线表示系统性风险与期望收益率之间的均衡关系，也可用证券收益率与市场组合收益率的协方差表达，是 CAPM 的一种表现形式。它适用于单个证券和任意组合；有效组合的预期收益率与标准差之间的关系由资本市场线描述。
考点 无套利定价：复制组合、自融资交易与一价定律
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 无套利定价与复制组合
无套利原则要求不存在期初净投入不为正、未来各状态收益均不为负且至少一种状态收益为正的交易策略。若两组资产在未来所有状态产生相同现金流，它们今天应具有相同价格；否则可以买入低价组合、卖出高价组合获利。
典型方法是用基础资产和无风险借贷构造自融资复制组合。例如，不支付股利股票在简单利率下的无套利远期价格为 F0＝S0（1＋rT）；若市场远期价偏离该价格，可通过现金持有套利或反向现金持有套利纠正价差。
考点 固定收益：息票率、久期与债券持有期收益
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 债券久期与持有期收益
当前价格分别为 PA,0＝80/1.10＋80/1.10²＋1,080/1.10³＝950.26 元，PB,0＝100/1.10＋100/1.10²＋1,100/1.10³＝1,000.00 元。若一年后收益率降至 9%，收取首年息票后的除息价格分别为 982.41 元和 1,017.59 元。
两只债券的一年持有期收益率分别为（80＋982.41－950.26）/950.26＝11.80% 和（100＋1,017.59－1,000）/1,000＝11.76%，因此应选择债券 A。A 的息票率较低、久期较长，利率下降时价格涨幅更大；其优势只有约 0.04 个百分点，结论依赖基金经理对利率下降的判断。
考点 国际金融：远期点数、双向报价与有抛补利率套利
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 抛补利率平价与远期外汇交易
远期点数前小后大，直接加在即期报价上，三个月远期汇率为 1.6055/1.6085 美元/英镑。
留在伦敦投资，三个月后得到 100,000×（1＋6%×0.25）＝101,500 英镑。去纽约投资时，先按即期买入价 1.6025 卖出英镑，所得 160,250 美元三个月后增至 163,455 美元，再按远期卖出价 1.6085 买入英镑，可锁定 101,619.52 英镑。
因此应选择纽约市场并用远期合约抛补汇率风险，相对伦敦存款多得 119.52 英镑。相对收益应比较两种方案的到期英镑金额，不能把纽约方案的本金收益混同为套利利润。
考点 商业银行风险：风险分类与巴塞尔监管框架演化
出处 我们的米什金《货币金融学》导学手册 银行风险管理与巴塞尔协议
商业银行主要面临信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险和利率风险。这些风险可能相互强化，例如资产价格下跌既造成市场损失，也会削弱抵押品并引发融资流出。
1988 年《巴塞尔协议》以信用风险和最低资本充足率为核心，按风险权重计算风险加权资产，要求总资本充足率不低于 8%。巴塞尔 II 建立最低资本要求、监管检查和市场纪律三大支柱，并将市场风险、操作风险纳入资本计量，使风险管理转向覆盖全行的识别、计量、监测和控制。
全球金融危机后，巴塞尔 III 提高高质量资本要求，引入资本留存缓冲、逆周期缓冲、杠杆率、流动性覆盖率和净稳定资金比例，并加强系统重要性银行监管。监管思想由单家银行的微观审慎扩展到宏观审慎和系统性风险控制，同时强调资本、杠杆与流动性的共同约束。
考点 内外均衡：米德冲突与开放经济政策搭配
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 米德冲突与内外均衡政策搭配
米德冲突是指固定汇率制下，仅用财政和货币等支出增减政策时，内部均衡与外部均衡可能要求相反方向的政策。国内经济过热要求紧缩需求，但紧缩货币会提高利率、吸引资本流入，可能扩大国际收支顺差和本币升值压力；扩张货币压低利率又会加重国内通胀。
较合适的组合是以紧缩性财政政策抑制国内需求，以适度紧缩的货币政策稳定通胀，同时提高汇率弹性、允许本币有序升值，并通过扩大进口、改善社会保障和提高居民消费增加国内吸收。按照政策指派原则，应把对国内需求影响更直接的工具用于内部均衡，把汇率和支出转换政策用于外部均衡。
若维持较强的汇率稳定目标，央行可用公开市场操作冲销购汇投放，资本流动管理也可短期抑制投机性流入，但两者都不能根治冲突。长期调整仍依赖汇率机制、扩大内需和经济结构再平衡。
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