本页收录的是 2009 年被选入《历年真题详解》的早年真题精选，不是该年完整试卷；早年试卷与现代 431 不属于同一命题体系，适合按知识点练习，不适合作为现代 431 的整卷限时模拟。本页共收录八道题，包括三道选择题、四道计算题和一道论述题。选择题涉及保证金交易、外汇双向报价与巴塞尔协议三大支柱。计算题覆盖债券到期收益率与实现收益率、几何布朗运动、远期汇率套期保值，以及货币乘数、货币市场均衡与购买力平价。论述题要求运用逆向选择、道德风险与委托代理关系分析金融救助安排及其对纳税人利益的影响。如果需要完整答案或讨论其中的相关疑惑，可加入我们的清华大学431金融硕士考研专业课全程辅导班。
考点 保证金交易：维持保证金率与追缴价格
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 保证金交易与维持保证金
答案：A。
1 万元自有资金按 50% 的初始保证金率可以买入市值 2 万元、即 2,000 股股票，借款为 1 万元。令股价为 P，则维持保证金率满足（2,000P－10,000）/2,000P＝20%，解得 P＝6.25 元；股价低于该水平时需要追加保证金。
考点 外汇市场：双向报价与客户买入价
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 外汇市场双向报价
答案：A。
客户买入美元，应比较做市商卖出美元的价格，即各组报价右侧的 1.1544、1.1545、1.1546 和 1.1546。报价行 A 的美元卖出价最低，客户所需支付的瑞士法郎最少。
考点 金融监管：巴塞尔协议的三大支柱
出处 我们的米什金《货币金融学》导学手册 银行资本监管与巴塞尔协议
答案：B。
新巴塞尔协议的三大支柱是最低资本要求、监管当局的监督检查和市场约束。银行治理结构影响风险管理，也是监管关注事项，但不属于三大支柱。
（1）求到期收益率。
（2）若第一年收到的息票按 5% 再投资至到期，求年化实现收益率。
考点 固定收益：到期收益率与息票再投资后的实现收益率
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 债券到期收益率与实现收益率
（1）到期收益率 y 满足 102＝7/（1＋y）＋107/（1＋y）²，取经济上有意义的正根，得到 y＝5.9105%。
（2）第一年息票再投资后，到期终值为 7×（1＋5%）＋107＝114.35 元。由 102×（1＋r）²＝114.35，得到年化实现收益率 r＝5.8810%；其略低于到期收益率，因为息票实际再投资利率为 5%。
（1）求第二天收盘价的期望值和标准差。
（2）求第二天收盘价的 95% 波动区间。
考点 连续时间金融：几何布朗运动的价格分布与区间估计
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 几何布朗运动与价格分布
（1）令 h＝1/365。几何布朗运动的精确解为 St＋h＝Ste（r－σ²/2）h＋σ√hZ。因此 E（St＋h）＝50e0.16/365＝50.0219 元，价格标准差为 50e0.16/365√（e0.30²/365－1）＝0.7855 元。
（2）取标准正态变量 Z 的中央 95% 区间，价格下、上界分别为 50e（0.16－0.30²/2）/365－1.96×0.30/√365＝48.4999 元和 50e（0.16－0.30²/2）/365＋1.96×0.30/√365＝51.5790 元，所以 95% 波动区间为［48.4999，51.5790］元。
（1）判断美元远期升水还是贴水，并写出各期限远期报价。
（2）某德国进口商 3 个月后需支付 100 万美元。若当日买入 3 个月远期美元，届时需支付多少欧元？
（3）若付款日在 2 个月至 3 个月之间，说明适用远期汇率的确定方法。
考点 国际金融：远期点、双向报价与进口商套期保值
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 远期汇率、远期点与套期保值
（1）远期点前小后大，应加到即期报价上，表示欧元远期升水、美元远期贴水。1、2、3 个月远期报价分别为 1.2935/1.2945、1.2945/1.2958 和 1.2955/1.2970。
（2）进口商需要买入美元、卖出欧元，应使用银行买入欧元的 3 个月远期价 1.2955。届时需支付 1,000,000/1.2955＝771,902.74 欧元。
（3）零散期限应按实际付款日向银行询价。若采用线性插值，令付款日距两个月的比例为 w，则买入点为 20＋w（30－20），卖出点为 28＋w（40－28）；将点数乘以 0.0001 后分别加到即期双向报价上。
（1）求总准备金与货币供应量 M1。
（2）货币市场满足 M1/P=0.6Y-3000r，绝对购买力平价成立。若国外价格水平 P*=3、国内收入 Y=800 亿元、利率 r=0.06，求直接标价法下的均衡汇率 e。
（3）分别分析以下变化：法定准备金率提高 3 个百分点；利率提高 2 个百分点；中央银行公开市场买入 27 亿元债券。
考点 货币银行与国际金融：货币乘数、货币市场均衡和购买力平价
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 货币乘数与货币市场均衡 · 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 购买力平价与汇率决定
（1）由现金漏损率 c＝C/D＝5%，得到 D＝300/0.05＝6,000 亿元。总准备金 R＝（9.5%＋0.5%）×6,000＝600 亿元，基础货币 B＝900 亿元，货币乘数 m＝（1＋0.05）/（0.095＋0.005＋0.05）＝7，因此 M1＝6,300 亿元。
（2）货币市场均衡给出 P＝6,300/（0.6×800－3,000×0.06）＝21。直接标价法下绝对购买力平价为 e＝P/P*，所以 e＝21/3＝7。
（3）准备金率变化存在口径歧义：若保持题给现金与漏损率不变，则存款和 M1 仍为 6,000 亿元和 6,300 亿元，P 与 e 不变；若按通常比较静态保持 B＝900 亿元不变，则新乘数为 5.8333，M1＝5,250 亿元，P＝17.5，e＝5.8333。利率升至 0.08 时，P＝26.25、e＝8.75。央行买入 27 亿元债券后 B＝927 亿元，M1＝6,489 亿元，P＝21.63、e＝7.21。
（1）运用逆向选择和道德风险分析前两项安排。
（2）分析政府收购不良资产对纳税人利益的影响，以及财政部、中央银行、纳税人与受援金融机构之间的委托代理关系。
考点 金融监管：危机救助中的逆向选择、道德风险与委托代理
出处 我们的米什金《货币金融学》导学手册 信息不对称、银行监管与危机救助 · 我们的罗斯《公司理财》导学手册 委托代理问题
（1）逆向选择发生在救助决定之前：政府难以识别资产质量，问题更严重的机构反而更愿意申请救助。道德风险发生在救助之后：机构预期政府承担损失，可能继续增加风险或将救助利益转给管理层。薪酬与“黄金降落伞”限制主要约束救助后的管理层行为；若将限制作为申请条件，也能发挥一定的事前筛选作用。
（2）收购不良资产可能缓解流动性枯竭和资产价格螺旋，降低银行倒闭、信贷收缩与衰退给纳税人造成的损失；政府若以低于长期回收价值的价格买入，还可能取得收益。但高估资产会把信用损失转化为财政负担，兜底预期也会强化“大而不能倒”和未来风险承担。
纳税人委托财政部门管理公共资金，财政部门又面对掌握资产信息的受援机构，中央银行则主要负责系统流动性和支付体系稳定。国会监督、透明估值、股权或认股权、分期付款、薪酬限制、事后追偿与明确退出机制，可以约束代理人并使纳税人分享上行收益；财政救助与央行流动性支持的职责也应清楚区分。
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