本页收录的是 2010 年被选入《历年真题详解》的早年真题精选，不是该年完整试卷。早年试卷与现代 431 不属于同一命题体系，适合按知识点练习，不适合作为现代 431 的整卷限时模拟。本页共收录 10 题，包括 3 道选择题、5 道计算题和 2 道论述题，主要覆盖货币政策、CAPM、债券定价、远期合约、IS—LM、资本成本与国际金融。计算题要求处理远期定价、证券错价、宏观均衡、WACC 与货币市场套保。论述题分别讨论人民币国际化和货币当局资产负债表。如果需要完整答案或讨论其中的相关疑惑，可加入我们的清华大学431金融硕士考研专业课全程辅导班。
考点 货币政策：政策工具、中介指标与最终目标
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 货币政策工具、中介指标与最终目标
答案：A。
货币政策的三个基本要素通常是政策工具、中介指标和最终目标。传导机制说明政策工具如何通过利率、信贷等渠道影响中介指标和最终目标，但通常不列入“三要素”本身。
考点 资本资产定价模型：证券市场线的直接计算
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 资本资产定价模型与证券市场线
答案：B。
由 E（RA）＝Rf＋βA[E（RM）－Rf]，得到 E（RA）＝0.08＋1.1×（0.10－0.08）＝0.102。
考点 固定收益：债券价格、久期与凸性
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 债券价格、久期与凸性
答案：B、D（题目无唯一答案）。
其他条件相同时，期限越长，债券价格通常对收益率越敏感，故 B 项错误。普通无期权债券具有正凸性，同幅度利率下降带来的价格上涨通常大于利率上升带来的价格下跌，故 D 项也错误；按现有题干无法得到唯一答案。
考点 远期合约：已知现金收益资产的远期价格与合约价值
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 远期合约定价与价值
红利现值 I＝0.505e－0.12/12≈0.49998 元。当前新签两个月远期合约的理论交割价格为 F0＝（10－0.49998）e0.12×2/12≈9.69194 元。
存量合约的交割价格 K＝10.201 元，多头价值为 f0＝（F0－K）e－0.12×2/12≈－0.49898 元。因此，多头价值约为每股－0.499 元，新远期价格约为每股 9.692 元。
（1）根据 CAPM，求该资产组合的期望收益率。
（2）某股票现价为 20 元，β=0.8，预计一年后支付 1 元红利，期末除权价为 22 元。投资者应看多还是看空该股票？
考点 资本资产定价模型：必要收益率、詹森 α 与证券错价
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 证券市场线与詹森 α
（1）资产组合的必要收益率为 E（Rp）＝6%＋1.2×（10%－6%）＝10.8%。
（2）该股票按 CAPM 要求的收益率为 6%＋0.8×（10%－6%）＝9.2%，而预期持有期收益率为（1＋22－20）/20＝15%。预期回报高于系统性风险要求的回报，詹森 α 为正，当前价格偏低，因此应看多。
（1）求总需求函数。
（2）若总供给函数为 Y=3350+400P，求均衡收入、价格和利率。
（3）若名义货币供给增加到 1000，且价格水平保持不变，求新的均衡收入和利率。
考点 宏观经济学：IS—LM、总需求与总供给均衡
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 IS—LM 模型与货币政策传导
商品市场均衡给出 IS 曲线 Y＝4500－125r；货币市场均衡为 900/P＝0.4Y－100r。联立可得总需求函数 Y＝3000＋750/P。
（2）令总需求等于总供给，正的经济解为 P＝1、Y＝3750；代回 IS 曲线得到 r＝6。
（3）价格保持 P＝1、货币供给增至 1000 时，联立 1000＝0.4Y－100r 与 IS 曲线，得到 Y＝3833.33、r＝5.33。
（1）求公司的加权平均资本成本。
（2）某项目的 β 为 1.1，无风险利率为 3%，市场组合期望收益率为 8%。仅据这些信息，公司是否应投资该项目？
考点 资本成本：WACC、戈登增长模型与项目折现率
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 加权平均资本成本与项目折现率
债务、普通股和优先股的市值分别为 500 万元、400 万元和 100 万元，权重为 0.5、0.4 和 0.1。债务成本为 7%，普通股成本为 0.4×（1＋12%）/10＋12%＝16.48%，优先股成本为 10%。
（1）WACC＝0.5×7%×（1－40%）＋0.4×16.48%＋0.1×10%＝9.692%。
（2）该项目按 CAPM 对应的必要收益率为 3%＋1.1×（8%－3%）＝8.5%。题目未给出项目现金流、IRR 或预期收益率，因此不能判断是否投资；应以 8.5% 折现项目现金流，并在 NPV 为正时接受。
考点 国际金融：抛补利率平价与货币市场套期保值
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 利率平价与外汇风险套期保值
按抛补利率平价，无套利远期汇率应为 1.60×1.061/1.09≈1.55743 美元/英镑。题给 1.50 低于理论值，因此即期汇率、两国利率和远期汇率不能同时处于无套利均衡；货币市场套保只使用即期汇率和两国利率。
期初借入 2000/1.09＝1834.8624 万英镑，按即期汇率换得 2935.7798 万美元并投资一年。期末美元存款本息为 2935.7798×1.061＝3114.8624 万美元，同时用收到的 2000 万英镑货款偿还英镑借款本息。
由此，公司把英镑应收款锁定为约 3114.86 万美元。若按题给远期汇率直接卖出英镑，只能锁定 3000 万美元；两种无风险结果不一致，反映题给远期报价违反抛补利率平价。
考点 人民币国际化：跨境结算、货币互换与离岸市场
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 人民币国际化与国际结算
跨境贸易使用人民币计价和结算，可以减少境内企业的货币错配与汇兑成本，并使境外交易对手形成稳定的人民币支付需求，推动人民币由国内交易媒介扩展为跨境交易媒介。
双边本币互换能够在市场紧张时提供境外人民币流动性，降低结算中断风险。境外主体持有人民币后，会增加对人民币存款、信贷、债券和衍生品的需求，促进离岸市场、清算网络和人民币计价资产市场发展。
国际结算还能降低对单一国际货币的依赖，但人民币进一步承担投融资和储备货币职能，仍取决于资本流动管理、汇率形成机制、金融市场深度、避险工具和政策可信度。
（1）表中数据可能满足哪些等式关系？
（2）为什么货币发行量与流通中现金 M0 存在差异？
（3）货币当局总资产和总负债增长的主要原因及其内在联系是什么？
考点 中央银行资产负债表：外汇资产、基础货币与冲销操作
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 中央银行资产负债表与基础货币
源文件题面提及资产负债表数据，但未附具体表格，因而无法复核表内数值。可确认的恒等式包括“总资产＝总负债＋所有者权益”，以及“货币发行＝M0＋金融机构库存现金”；M0 只统计社会公众手中的流通中现金。
央行总资产增长通常可由外汇资产增加推动。央行购入外汇时，资产端增加外汇资产，负债端同时增加银行准备金或基础货币，因此总资产和总负债同步扩张。
央行可以发行央行票据、提高法定存款准备金率或开展其他冲销操作，减少外汇占款对流动性的影响。冲销会改变负债端的项目构成，但不改变资产负债表恒等式。
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