我们整理了 2013 年清华大学 431 金融学综合考研真题，并在此和我们的答案要点一起开放给大家。全卷共三十六题，包括三十道选择题、两道计算题和四道论述题。选择题覆盖商业银行与中央银行、货币政策、国际收支与汇率、投资组合与资本资产定价、金融衍生品、债券、公司治理、资本结构与估值。计算题要求运用剩余收益模型、股利增长模型和带放弃期权的决策树评估股票与项目价值。论述题围绕强制分红政策、货币政策目标、利率平价和普通股投资的利弊展开。如果需要完整答案或讨论其中的相关疑惑，可加入我们的清华大学431金融硕士考研专业课全程辅导班。
考点 商业银行流动性管理：准备金短缺与同业拆借
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 商业银行流动性管理
答案：A。
同业拆借速度快、成本相对低，对资产负债结构和客户关系的干扰较小，通常是弥补短期准备金缺口的首选；向央行借款等措施一般居后。
考点 资本资产定价模型：贝塔系数与市场敏感度
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 贝塔系数与系统性风险
答案：E。
贝塔衡量股票收益率对市场组合变动的敏感程度。市场指数发生同幅变动时，贝塔值越高的股票，其预期收益率变动幅度越大。
考点 投资策略：低市盈率股票与价值投资
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 价值投资与市场异象
答案：D。
价值投资强调买入价格低于内在价值的资产，低市盈率是识别价值股的常用指标。反向投资更侧重买入近期表现较差的股票，与静态估值标准并不相同。
考点 股指期货：现金交割方式
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 股指期货与现金交割
答案：D。
指数本身不是可直接交付的实物资产，逐只股票交割的成本也很高，因此股指期货依据到期结算价计算盈亏并进行现金交割。
考点 金融监管：稳定金融体系与保护储户
出处 我们的米什金《货币金融学》导学手册 金融监管的目标
答案：E。
金融监管旨在保护储户、维护金融体系稳定、减弱银行倒闭的负外部性并保持公众信心；保持高息差属于银行的盈利诉求，不是政府监管目标。
考点 巴塞尔协议：资本充足率与风险加权资产
出处 我们的米什金《货币金融学》导学手册 巴塞尔协议与资本充足率
答案：A。
资本充足率等于资本除以风险加权资产。以风险权重较低的国债替代贷款会降低风险加权资产，从而提高资本充足率；其余做法不能确定提高该比率。
考点 商业银行风险：存贷期限错配与流动性风险
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 商业银行流动性风险
答案：B。
银行以短期、可随时支取的存款支持期限较长、变现较慢的贷款，存贷业务形成的期限错配是流动性风险的根源；信心不足和挤兑属于触发因素。
考点 杜邦分析：ROA、ROE 与财务杠杆
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 杜邦分析与财务杠杆
答案：E（按题源口径）。
由 ROE＝ROA×权益乘数只能直接推出该公司的权益乘数低于行业，但选项中没有这一表述。题源进一步以财务杠杆较低、债务税盾较少为前提推断资本成本较高，因此选 E；这一结论依赖额外假设。
考点 资本资产定价模型：证券市场线的均衡约束
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 CAPM 与证券市场线
答案：D。
证券市场线要求 E（r）＝rf＋β［E（rm）－rf］。当 β＝1.5 时，均衡收益率应为 0.10＋1.5×0.08＝0.22，而选项 D 仅为 0.20；选项 A、B 只涉及总风险，CAPM 不作这种约束。
考点 资本市场线：有效组合收益率与方差
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 资本市场线与有效组合
答案：E。
题源把“标准方差为 0.2”解释为市场组合方差 0.2，因此 σm＝√0.2。由资本市场线求得 σp≈0.894，故方差约为 0.8；若将“标准方差”理解为标准差，则结果为 0.16，不在选项中，题面存在术语歧义。
考点 货币层次：中国 M1 与 M2 的统计口径
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 货币供应量层次
答案：E。
按中国统计口径，个人活期储蓄不计入 M1，但计入 M2。现金存入个人活期储蓄后，M0 和 M1 下降，M2 只是内部结构变化，总量不变。
考点 国际收支：投资收益归入经常账户
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 国际收支平衡表
答案：A。
股息、红利和利息属于资产所有权产生的投资收益，计入经常账户的初次收入；直接投资和证券投资所记录的是资产交易本身。
考点 货币政策：规则与相机抉择之争
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 货币政策规则与相机抉择
答案：B。
信息不足、自利动机、时间不一致和利益集团影响都可成为用规则约束央行的理由；若认为央行公益性强，则更倾向信任其相机抉择，不支持单一规则。
考点 利率期限结构：收益率曲线平坦化的影响因素
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 利率期限结构
答案：E。
长期债务需求、通胀预期和货币政策会直接影响长短端利率，经济发展也会影响长期增长与利率预期；固定汇率制度主要约束货币政策独立性，与收益率曲线平坦化的联系最间接。
考点 中央银行职能：最后贷款人
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 中央银行的职能
答案：C。
集中准备金、组织清算和最后贷款人都属于“银行的银行”职能，其中最后贷款人在银行体系发生流动性危机时提供最终支持，最能体现中央银行的独特地位。
考点 货币政策：长期货币中性与 IS-LM 模型
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 货币政策的长期效应
答案：E。
长期中价格充分调整，名义货币增加会由价格水平同比例上升所吸收，实际货币余额回到原水平。货币中性成立，实际产出和实际利率均回归自然水平。
考点 美联储货币政策：联邦基金利率目标
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 美联储货币政策操作框架
答案：C。
联邦基金利率是美国银行间隔夜拆借利率，也是联邦公开市场委员会公布目标区间和传达政策立场的核心指标。
考点 期权基础：欧式看涨期权的行权权利
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 欧式期权与看涨期权
答案：E。
欧式期权只能在到期日行权，看涨期权赋予持有者按执行价格买入标的股票的权利而非义务。
考点 货币市场：短期、低风险与高流动性
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 货币市场工具
答案：E。
货币市场工具通常期限短、风险低、流动性和变现能力强。变现成本高意味着流动性差，与货币市场工具的典型特征相反。
考点 公司治理：利益相关者的范围
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 公司治理与利益相关者
答案：D（按题源口径）。
股东、债权人与雇员都是利益相关者，D 的表述最完整；债权人对抵押物通常享有优先受偿权而非所有权。题源同时承认 A 按股东的剩余索取权理解也基本成立，因此本题作为单选题不够严谨。
考点 公司治理：双重股权与控制权安排
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 双重股权结构
答案：D。
双重股权结构让不同类别的普通股拥有不同投票权，内部关键人可以用较少的现金流权维持控制权；较多投票权并不必然对应较多股息。
考点 资本预算：不同寿命设备的等额年金成本
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 等额年金成本法
答案：D。
设备 A 的成本现值为 100＋50×2.4869＝224.35 万元，EAC≈90.21 万元；设备 B 的成本现值为 200＋30×3.7908＝313.72 万元，EAC≈82.76 万元，因此应选择设备 B。
(1) 发行者预计利率上升
(2) 对于不可赎回而言，可赎回债券的回报率低
(3) 债券会设补充条款限制投资
(4) 对于普通股，可赎回债券票面利率价格波动低
考点 固定收益：可赎回债券与发行人赎回权
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 可赎回债券
官方答案：B；题目有缺陷，无严格唯一组合。
发行人通常在利率下降时行使赎回权，可赎回债券也通常要求更高而非更低的收益率；(3) 不是必然特征，(4) 又有明显残句。只有把 (4) 修复为“相对于普通债券，可赎回债券价格波动较低”并额外认定 (1) 正确，才能得到官方答案 B。
考点 公司债券：可赎回、可回售与可转换条款
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 公司债券的嵌入条款
答案：D。
可转换债券赋予持有人将债券转换为公司普通股的权利。可赎回权属于发行人，可回售权允许持有人把债券卖回发行人，普通债券持有人也没有股票表决权。
考点 财务杠杆：债务利率、ROA 与 ROE
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 财务杠杆效应
答案：B。
由 ROE＝ROA＋（ROA－rd）×D/E，当债务利率高于 ROA 时，杠杆项为负，提高债务比重会进一步降低 ROE。
考点 相对估值：市盈率、市净率与 ROE
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 市盈率与市净率
答案：A。
市净率＝市盈率×ROE＝10×13%＝1.3。
考点 购买力平价：通胀差与汇率变动
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 相对购买力平价
答案：B。
英镑的美元价格变化比例为 1.04/1.06－1≈－1.89%。英镑通胀率较高，其购买力相对下降，因此英镑对美元贬值。
考点 系统性风险：财务杠杆与贝塔系数
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 贝塔系数的决定因素
答案：C。
财务杠杆会放大股权收益对企业资产收益的敏感度，从而提高股权贝塔。标准差还包含非系统性风险，周期性和经营杠杆增强通常也会提高而非降低贝塔。
考点 资本成本：市场价值权重与税后债务成本
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 加权平均资本成本
答案：B。
股权市值为 34.79－14.86＝19.93 亿元，股权和债务权重约为 57.3% 与 42.7%。WACC＝57.3%×13.64%＋42.7%×7.87%×（1－35%）≈10.00%。
考点 有效市场假说：信息反映与正常回报
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 有效市场假说
答案：D。
有效市场中的价格会迅速、充分地反映可获得信息，投资者不能凭公开信息持续取得超额收益，只能预期获得与所承担风险相匹配的正常回报。
（1）用剩余利润模型估算公司股票价值，并判断相对公司当前市场价，该公司股票被高估还是低估？
（2）用股利增长模型估算该公司的股票价格。
考点 股票估值：剩余收益模型与股利增长模型
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 剩余收益模型与股利增长模型
（1）每股账面价值为 100 万元/10 万股＝10 元，EPS＝3.20 元。若假设剩余收益永续不变，则 V0＝EPS/re；题目没有给出权益资本成本，因而不能唯一估值。题源示例取 re＝15%，得到 V0＝21.33 元，低于市场价 30 元，据此判断股票被高估。
（2）股利增长模型为 V0＝D1/（re－g），若留存率为 b，则 D1＝3.20×（1－b），g＝32%×b。题目同时缺少留存率与权益资本成本，不能得到唯一价格；题源示例取 b＝50%、re＝15% 时，g＝16%≥re，戈登增长模型不适用。
考点 资本预算：决策树、放弃期权与项目 NPV
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 实物期权与决策树分析
按题源口径，假定失败时在第 1 年末观察结果后立即回收 500 万元。成功情景下，第 2 年至第 10 年九笔 150 万元现金流在第 1 年末的价值为 150×PVIFA（12%，9）＝799.23 万元。
第 1 年末续期价值的期望为 40%×799.23＋60%×500＝619.69 万元，加上当年现金流 150 万元，NPV＝－600＋（150＋619.69）/1.12＝87.22 万元。NPV 为正，项目可接受。
考点 股利政策：MM 理论、信号传递与代理成本
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 股利政策理论
股利无关论认为，在无税、无交易成本、无信息不对称且投资政策固定的完美市场中，投资者可以自制股利，公司价值不受分红政策影响。“在手之鸟”理论强调投资者偏好确定股利；信号传递理论认为股利变化传递未来盈利信息；代理成本理论认为分红可减少管理层掌握的自由现金流。
强制分红可能减少资金滥用和大股东侵占，降低代理成本，增强中小投资者信心，并促使成熟企业把闲置现金返还股东。
但高成长企业需要内部资金支持投资，强制分红会迫使其增加成本更高的外部融资，甚至压缩有效投资。“一刀切”政策忽视企业成长阶段和融资约束，因而宜采用差异化安排。
考点 货币政策目标：单一目标、多重目标与中国实践
出处 我们的米什金《货币金融学》导学手册 中央银行的货币政策目标
单一目标是把价格稳定作为央行唯一或首要目标，其依据是长期货币中性；多重目标则同时兼顾物价稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡等目标，承认短期内存在政策权衡。
中国实行多重目标制度。法定表述是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，实际操作还需兼顾就业、国际收支、汇率与金融稳定。
选择多重目标与中国的发展阶段、结构转型、就业和增长压力、汇率及国际收支约束有关，也与央行在国务院领导下配合宏观调控的制度安排有关；代价是目标权衡和政策沟通更复杂。
考点 国际金融：抛补利率平价与远期升贴水
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 利率平价与远期汇率
抛补利率平价来自无套利条件。若采用日元/美元报价，则 F/S＝（1＋r日元）/（1＋r美元）；美元利率上升会使该比率下降，即美元远期贴水、日元远期升水。换成以美元计价的日元价格，日元期货价格上涨，所以老王关于远期升贴水的第一步判断正确。
错误在于把日元远期升水等同于日元未来即期升值。美元利率上升可能吸引资本流入并推动美元即期升值，而利率平价约束的是远期价格相对于当前即期价格的价差，不直接预测未来即期汇率。
因此，美元当前即期走强与美元远期贴水可以同时存在，二者并不矛盾；老王混淆了远期升贴水和未来即期汇率变动，不能据此否定利率平价。
考点 股票投资：普通股的风险收益特征
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 股票投资的风险与收益
普通股具有长期预期回报较高、回报上限不受限制、股东承担有限责任、可以参与公司治理、上市股票流动性较好以及长期具有一定抗通胀能力等优势。
其劣势是价格波动较大，破产清算时清偿顺位最低，股利由董事会决定且不确定，并存在信息不对称和内部人信息优势；投资者可能遭受显著资本损失。
我们整理并开放了我们覆盖的目标院校的考研专业课历年真题和答案要点。希望能给正在准备复习的大伙儿一些帮助。如果需要完整答案或讨论其中的相关疑惑，可加入我们的清华大学431金融硕士考研专业课全程辅导班。
