商业银行最基础的职能是（ ）
- A. 信用中介
- B. 支付中介
- C. 信用创造
- D. 金融服务
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考点 商业银行：信用中介的基础职能
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 商业银行的职能
答案：A。
信用中介通过吸收存款和发放贷款，在资金盈余者与资金短缺者之间实现融通。支付中介、信用创造和金融服务都建立在这一基础职能之上。
2014年清华大学431金融学综合考研真题
本页收录 2014 年清华大学 431 金融学综合考研真题，共三十六题，分为选择题、计算题和论述题三节。三十道选择题覆盖商业银行与中央银行、货币政策、国际金融、公司理财、投资组合、固定收益和金融衍生品。三道计算题要求处理购买力平价与国际费雪效应、资本配置线以及调整现值法。三道论述题分别讨论股票发行抑价、信贷资产证券化对商业银行经营的影响，以及凯恩斯货币需求框架下收入下降、利率与央行政策的关系。如果需要完整答案或讨论其中的相关疑惑，可加入我们的清华大学431金融硕士考研专业课全程辅导班。
一、选择题
为保证银行清偿能力与流动性，商业银行贷款期限结构必须与哪一项的期限结构相匹配（ ）
- A. 存款和中间业务
- B. 资产
- C. 经营
- D. 存款与其他负债
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考点 商业银行管理：资产负债期限匹配
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 商业银行资产负债管理
答案：D。
贷款位于资产端，其主要资金来源是存款与其他负债。资产和负债的到期结构相协调，可以减少期限错配造成的流动性与清偿风险。
以下哪项不属于我国 M1 的统计口径（ ）
- A. 居民持有的现钞
- B. 企业持有的现钞
- C. 企业的活期存款
- D. 居民的活期存款
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考点 货币层次：我国 M1 的统计口径
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 货币层次与货币供应量
答案：D。
我国 M1 等于流通中现金 M0 加单位活期存款。居民活期存款归入 M2，因此不属于 M1。
下列哪一因素确立了中央银行在金融体系中的核心与主导地位，并决定其对金融机构实施金融监督监管的必然性与必要性（ ）
- A. 依法实施货币政策
- B. 代理国库
- C. 充当“最后贷款人”角色
- D. 集中与垄断货币发行
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考点 中央银行：货币发行权与金融体系核心地位
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 中央银行的产生与职能
答案：D。
货币发行垄断权决定基础货币供给，是中央银行实施货币政策、履行最后贷款人职责和监管货币创造主体的制度基础。源答案同时说明，有些资料从职能表现出发选择 C，但从制度根源看 D 更为根本。
若金银法定比价为 1:14，而市场比价为 1:15，此时市场上将充斥（ ）
- A. 银币
- B. 金币
- C. 金币和银币同时
- D. 都不是
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考点 货币制度：复本位制与格雷欣法则
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 货币制度与格雷欣法则
答案：A。
市场上 1 单位黄金可换 15 单位白银，而法定比价只按 14 单位白银计价，因而黄金被低估、白银被高估。人们会储藏金币并使用银币交易，劣币银币充斥市场。
商业银行以资本金主要应对（ ）
- A. 预期损失
- B. 非预期损失
- C. 灾难性损失
- D. 以上全部
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考点 银行资本监管：资本金覆盖非预期损失
出处 我们的米什金《货币金融学》导学手册 商业银行资本管理与监管
答案：B。
预期损失通常由贷款损失准备覆盖，资本金主要吸收实际损失超过预期损失的部分。极端灾难性损失还可能需要保险、存款保险或公共救助等外部安排。
美国 XYZ 公司有一笔 7.5 亿元日元应付款，需在一年后支付给东京银行。当前即期汇率为 RMB116/D1.00，一年远期汇率为 RMB109/D1.00；美元年利率 6%，日元利率 3%。XYZ 公司还可购买执行价为 0.0086 美元/日元的一年期日元看涨期权，成本为 0.012 美分/日元。若远期汇率是未来即期汇率的最佳预期，则采用期权对冲时一年后的美元总支付为（ ）
- A. 美元 6,450,000
- B. 美元 6,545,400
- C. 美元 6,653,833
- D. 美元 6,880,734
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考点 外汇风险管理：日元看涨期权对冲与期权费终值
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 外汇风险管理 · 我们的博迪《投资学》导学手册 期权套期保值
答案：B。
源文件说明题干中的“RMB116/D1.00、RMB109/D1.00”显系转录乱码，并按 116 JPY/USD 与 109 JPY/USD 计算。预期到期即期汇率为 1/109≈0.009174 USD/JPY，高于执行价，故行权成本为 7.5×108×0.0086＝6,450,000 美元；期权费一年后的本利和为 7.5×108×0.00012×1.06＝95,400 美元，总支付为 6,545,400 美元。
下列关于固定汇率的表述中不正确的是（ ）
- A. 国际贸易在稳定的价格下进行
- B. 给予货币政策或财政政策自由
- C. 要求大量的外币储备
- D. 减少汇率波动风险，有助国际贸易增长
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考点 汇率制度：固定汇率与三元悖论
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 固定汇率制度与三元悖论
答案：B。
在资本自由流动条件下，固定汇率会限制货币政策独立性，因此 B 的整体表述最不准确。源答案也提示，固定汇率下财政政策可能更有效，所以该选项把货币政策与财政政策并列，措辞存在需要辨析之处。
某投资项目的信息如下：
内部收益率（IRR）8.7%
利润率：98%
净现值：-393 美元
回收期：2.44 年
资本成本：9.5%
以下哪项说法正确（ ）
- A. 用于计算净现值的折现率必须小于 8.7%
- B. 按照净现值该项目应该被接受
- C. 按照利润率项目应该被接受
- D. 按照内部收益率项目应该被拒绝
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考点 资本预算：NPV、IRR 与项目接受规则
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 资本预算评价方法
答案：D。
资本成本 9.5% 高于 IRR 8.7%，且 NPV 为负，因此按 IRR 和 NPV 规则都应拒绝项目。源答案指出“利润率：98%”的具体含义不明确，不能据此判断 C。
公司财务经理的职责是增加（ ）
- A. 公司规模
- B. 公司增长速度
- C. 经理人的能力
- D. 股东权益价值
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考点 公司理财目标：股东权益价值最大化
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 公司理财目标与代理问题
答案：D。
现代公司理财以股东价值最大化为核心目标。企业规模和增长速度可能是实现目标的手段，但不能替代对股东权益市场价值的判断。
假设你父母每年年初给你 10000 元，存款年利率为 6%，到第三年年末这笔钱合计值为多少（ ）？
- A. 33600
- B. 33746
- C. 34527
- D. 35218
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考点 货币时间价值：预付年金终值
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 货币时间价值与年金
答案：B。
年初付款属于预付年金，三笔 10000 元分别复利 3 年、2 年和 1 年。终值为 10000×（1.06³＋1.06²＋1.06）＝33746 元。
某债券年收益率为 7.25%，同期通货膨胀率为 3.5%。该债券的实际收益率为多少（ ）？
- A. 3.5%
- B. 3.57%
- C. 3.72%
- D. 3.62%
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考点 实际收益率：费雪方程的精确换算
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 通货膨胀与实际利率
答案：D。
由费雪方程（1＋名义利率）＝（1＋实际利率）（1＋通货膨胀率），实际收益率＝1.0725/1.035－1≈3.62%。
将一只股票加入投资组合后，以下哪项会降低（ ）？
- A. 总风险
- B. 系统风险
- C. 非系统性风险
- D. 经济风险
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考点 投资组合：分散化降低非系统性风险
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 投资组合分散化
答案：C。
增加组合中的股票可以分散公司特有的非系统性风险，但不能消除由宏观因素驱动的系统性风险。
在用财务报表进行估值时，若公司未来分红比例上升，无杠杆现金流将如何变化（ ）？
- A. 升高
- B. 不变
- C. 降低
- D. 不可预测
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考点 自由现金流：股利政策不影响 FCFF
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 无杠杆自由现金流与股利政策
答案：B。
无杠杆自由现金流取决于税后经营利润、折旧、资本支出和营运资本变动。分红属于融资分配决策，不改变企业经营层面产生的 FCFF。
若一家公司的应收账款增加，其他情况不变，该公司的现金流将（ ）。
- A. 增加
- B. 不变
- C. 减少
- D. 不可预测
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考点 营运资本：应收账款增加减少现金流
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 经营现金流与营运资本
答案：C。
应收账款增加意味着已确认的销售收入尚未收现，并增加经营性营运资本占用。在其他条件不变时，经营现金流因此减少。
名义利率为 10%，采用哪种复利计算方式会得到最高的实际利率（ ）。
- A. 年复利
- B. 月复利
- C. 日复利
- D. 连续复利
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考点 利率换算：复利频率与有效年利率
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 复利频率与有效年利率
答案：D。
名义利率相同时，有效年利率随复利次数增加而上升。连续复利是离散复利次数趋于无穷时的极限，因此实际利率最高。
依据 CAPM 模型，贝塔值为 1.0、阿尔法值为 0 的资产组合，其预期收益是（ ）。
- A. 在 rm 和 rf 之间
- B. 无风险利率 rf
- C. rm - rf
- D. 市场预期收益率 rm
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考点 资本资产定价模型：β 等于 1 时的预期收益
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 资本资产定价模型
答案：D。
由 E（R）＝rf＋β（rm－rf）＋α，代入 β＝1、α＝0，得到 E（R）＝rm。
关于资产组合预期收益率的说法，下列哪项不正确（ ）。
- A. 组合收益率的影响因素为投资比重和个别资产收益率
- B. 资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数
- C. 不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变
- D. 即使投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，但如果组合中各项资产之间的相关系数发生改变，投资组合的期望收益率就有可能改变
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考点 投资组合：相关系数不影响预期收益率
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 投资组合的期望收益与风险
答案：D。
组合预期收益率是各资产预期收益率按权重计算的加权平均，不含相关系数。相关系数只进入组合方差，影响风险而不影响预期收益。
设投资者效用函数为 U = E(r) - 0.005Aσ²，给定以下投资组合：
| 投资组合 | 预期收益率% | 标准差% |
|---|---|---|
| 1 | 12 | 30 |
| 2 | 15 | 50 |
| 3 | 21 | 15 |
| 4 | 24 | 21 |
若投资者的风险厌恶系数 A = 4，投资者会选择哪个投资组合（ ）？
- A. 1
- B. 2
- C. 3
- D. 4
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考点 均值—方差分析：风险厌恶效用函数
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 投资者效用与均值—方差分析
答案：C。
按题设以百分数整数代入，A＝4 时 U＝E（r）－0.02σ²。四个组合的效用依次为－6、－35、16.5 和 15.18，组合 3 的效用最高。
你管理的股票基金预期风险溢价为 10%，标准差为 14%，短期国库券利率为 6%。该基金的风险回报率为多少（ ）。
- A. 0.71
- B. 1.00
- C. 1.19
- D. 1.91
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考点 投资绩效：夏普比率的计算
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 风险调整收益与夏普比率
答案：A。
题目已经给出风险溢价，风险回报率即夏普比率＝10%/14%≈0.71。
六个月国库券即期利率为 4%，一年期国库券即期利率为 5%，则六个月后隐含的六个月远期利率为（ ）。
- A. 3.0%
- B. 4.5%
- C. 5.5%
- D. 6.0%
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考点 利率期限结构：即期利率隐含远期利率
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 利率期限结构与远期利率
答案：D。
按题设年化简单利率口径，无套利条件为 1.05＝（1＋0.04×0.5）（1＋f×0.5）。解得 f≈5.88%，最接近 6.0%。
关于普通股看涨期权与认股权证，下列判断哪项正确（ ）。
- A. 前者由公司发行，后者不是
- B. 两者都可能依附于债券
- C. 前者到期日长于一年，后者在一年之内
- D. 前者可转股票，后者不能
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考点 金融衍生品：普通股看涨期权与认股权证
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 期权与认股权证
答案：B。
认股权证可以附在债券上发行，可转换债券中的转换权也可视为嵌入式看涨期权。普通股看涨期权通常由市场参与者交易，认股权证则由公司发行并可能稀释股本。
关于 SML，下列表述正确的是（ ）。
- A. 表现了证券预期收益率与系统风险的关系
- B. 市场组合是风险性证券的最佳组合
- C. 证券收益率与市场指数收益率的关系
- D. 市场组合与无风险资产组成的完整组合
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考点 资本资产定价模型：证券市场线的含义
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 证券市场线与资本市场线
答案：A。
证券市场线展示证券或组合的预期收益率与系统风险 β 的关系。B、D 更接近资本市场线，C 描述证券收益与市场收益的回归关系。
半强有效市场假说认为股票价格（ ）。
- A. 反映了过去的全部价格信息
- B. 反映了全部的公开可得信息
- C. 反映了包括内幕信息在内的全部相关信息
- D. 是可以预测的
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考点 有效市场假说：半强式有效市场
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 有效市场假说
答案：B。
半强式有效市场认为价格已经反映历史数据、财务报告、宏观数据和新闻等全部公开信息，因此不能依靠公开信息持续获得超额收益。
央行实行宽松货币政策时，以下哪种情况将出现（ ）。
- A. 债券价格上升，利率上升
- B. 债券价格下降，利率上升
- C. 债券价格上升，利率下降
- D. 债券价格下降，利率下降
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考点 货币政策传导：宽松政策、债券价格与利率
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 货币政策的利率传导
答案：C。
宽松货币政策向银行体系注入流动性并增加债券需求，使债券价格上升。债券价格与收益率反向变动，因此市场利率下降。
通货膨胀的直接原因是（ ）。
- A. 生产成本增加
- B. 消费品价格上升
- C. 总需求大于总供给
- D. 货币供应过多
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考点 通货膨胀：货币主义的货币供给解释
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 通货膨胀的成因
答案：D。
源答案采用货币主义口径，认为持续通货膨胀的直接原因是货币供应过多。生产成本和总需求冲击可以推动价格，但持续上涨仍需货币扩张配合。
依据《中国人民银行法》，以下哪项体现中国货币政策的首要目标（ ）。
- A. 币值稳定
- B. 保证就业
- C. 经济增长
- D. 国际收支平衡
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考点 货币政策目标：中国人民银行的法定首要目标
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 中国货币政策目标
答案：A。
《中国人民银行法》将货币政策目标表述为“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，因此首要目标是币值稳定。
以下哪项不属于央行的一般政策工具（ ）。
- A. 法定准备金率
- B. 再贴现利率
- C. 公开市场操作
- D. 直接信用控制
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考点 货币政策工具：一般性工具与直接信用控制
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 货币政策工具
答案：D。
法定准备金率、再贴现政策和公开市场操作属于一般性货币政策工具。直接信用控制针对信贷额度、利率上限或流动性比例等实施行政约束，不属于一般性工具。
以下哪项不属于短期国际资本流动的形式（ ）。
- A. 贸易性资本流动
- B. 保值性资本流动
- C. 证券投资
- D. 银行性资本流动
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考点 国际资本流动：短期资本流动的形式
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 国际资本流动
答案：C。
贸易性、保值性和银行性资金是典型的短期国际资本流动。源答案将证券投资视为更常见的中长期资本流动，因此选择 C。
以下哪项不属于外汇过多的负面影响（ ）。
- A. 经济增长过分依赖外国
- B. 加剧国内通胀
- C. 本币升值压力
- D. 外汇资金闲置积压
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考点 外汇储备：储备过多的成本与因果关系
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 外汇储备管理
答案：A。
外汇过多会带来冲销不足时的通胀压力、本币升值压力和资金机会成本；经济增长过分依赖外国更可能是外汇积累的原因，而非储备过多的直接后果。源答案同时说明，有些资料选择 C，理由是升值压力具有两面性，因此本题存在答案争议。
二、计算题
假定基期加拿大元即期汇率为 1 加元 = 1.01 美元，目前即期汇率为 1 加元 = 0.95 美元。根据下表进行计算：
| 加拿大 | 美国 | |
|---|---|---|
| 基期物价水平 | 100 | 100 |
| 现在物价水平 | 102 | 105 |
| 预期年通货膨胀率 | 2% | 3% |
| 预期年利率 | 3% | 5% |
（1）假定购买力平价成立，计算当前加元对美元的购买力平价汇率，并判断题中数据是否支持购买力平价。
（2）若国际费雪效应成立，预测 1 年后加元兑美元的即期汇率。
（3）若相对购买力平价成立，预测 4 年后加元兑美元的即期汇率。
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考点 国际金融：购买力平价、国际费雪效应与汇率预测
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 购买力平价与国际费雪效应
（1）当前购买力平价汇率为 1.01×105/102≈1.0397 USD/CAD。实际即期汇率为 0.95 USD/CAD，不仅与理论值偏离约 8.6%，升贬值方向也不一致，因此题中数据不支持购买力平价。
（2）按国际费雪效应，E（S1）＝0.95×1.05/1.03≈0.9684 USD/CAD。（3）按相对购买力平价，E（S4）＝0.95×（1.03/1.02）⁴≈0.9878 USD/CAD。
设你管理的风险资产组合期望收益率为 11%，标准差为 15%，无风险利率为 5%。
（1）若委托人希望总投资预期回报率等于 8%，其总投资预算中应有多大比例投入该风险资产组合？
（2）在上述配置下，她的投资回报率标准差为多少？
（3）另一委托人要求标准差不超过 12%，他能获得的最大预期回报为多少？
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考点 资本配置线：目标收益、组合风险与风险约束
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 资本配置线与风险资产配置
（1）设风险资产组合权重为 w，则 8%＝w×11%＋（1－w）×5%，解得 w＝50%，其余 50% 投入无风险资产。（2）组合标准差为 50%×15%＝7.5%。
（3）风险约束要求 w×15%≤12%，故最大风险资产权重为 80%。相应最大预期回报为 80%×11%＋20%×5%＝9.8%。
木华汽车正在评估一项国际收购项目，项目及融资信息如下所示：
| 期初投资 | 20 亿美元 |
| 项目年现金流 EBIT（永久） | 4 亿美元 |
| 项目公司税率 | 25% |
| 无杠杆股权成本 | 10% |
要求：
（1）该项目的无杠杆自由现金流为多少？
（2）假设木华汽车通过股票与债券融资进行收购，其中项目收购债券融资额为 8 亿美元（永久），债务资本成本为 6%，该项目的净现值为多少？
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考点 项目估值：调整现值法与永久债务税盾
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 调整现值法与税盾价值
（1）在无增长、折旧等于维持性资本支出且营运资本不变的口径下，无杠杆自由现金流为 EBIT×（1－T）＝4×（1－25%）＝3 亿美元。
（2）无杠杆项目价值为 3/10%＝30 亿美元。永久债务税盾现值为 D×T＝8×25%＝2 亿美元，有杠杆项目价值为 32 亿美元，因此净现值为 32－20＝12 亿美元。
三、论述题
股票发行抑价是全球金融市场普遍存在的现象，请说明股票发行抑价的含义，并阐述其产生原因？
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考点 首次公开发行：股票发行抑价及其成因
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 首次公开发行与发行抑价
股票发行抑价是 IPO 发行价显著低于上市初期市场交易价格的现象，通常用首日收盘价相对发行价的收益率衡量。发行人由此以较低价格换取发行成功和市场参与，但承担少募集资金的机会成本。
信息不对称是主要解释。赢家诅咒模型认为，非知情投资者更容易在劣质发行中中签，需要价格折让补偿；优质企业也可能用抑价传递质量信号，以便未来再融资。
此外，承销商可能为降低包销风险、减少销售努力或维护机构客户关系而压低发行价；发行人也可能以抑价降低破发后的诉讼和声誉风险。信息环境、代理冲突、制度安排与投资者行为共同决定抑价程度。
2013 年 7 月，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》提出，“逐步推进信贷资产证券化常规化发展，盘活资金支持小微企业发展和经济结构调整”。请简要分析信贷资产证券化会对商业银行经营带来哪些影响？
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考点 银行经营：信贷资产证券化的收益与风险
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 商业银行经营与资产证券化 · 我们的米什金《货币金融学》导学手册 金融创新与银行风险管理
信贷资产证券化把缺乏流动性的贷款打包转让给特殊目的载体，并以贷款现金流为支持发行证券，使银行由“发起并持有”转向“发起并分销”。银行可以回笼资金、提高资产流动性和资产负债管理灵活性，并扩大对小微企业等领域的信贷投放能力。
真实出售贷款可以减少风险加权资产、释放监管资本，并将部分信用风险转移给投资者。银行还可从发起、承销、交易和贷款服务中获得手续费收入，降低对传统存贷利差的依赖。
证券化也会产生道德风险、复杂产品估值困难和风险传染。若银行预期贷款可迅速转售，可能降低贷前审查标准；多层结构与资本市场连接还可能放大系统性风险，因此需要风险保留、信息披露和持续监管。
运用凯恩斯货币需求理论，简述收入水平下降对利率的影响；央行可采取哪些政策以防止收入减少对利率产生这种影响？
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考点 货币需求：收入下降、利率变化与货币供给调节
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 凯恩斯货币需求理论与货币政策工具
凯恩斯货币需求由交易动机、预防动机和投机动机构成，可写为 Md＝L1（Y）＋L2（r）。收入下降会减少交易性和预防性货币需求，使货币需求曲线左移；若货币供给不变，原利率下出现货币过剩，人们买入债券，债券价格上升、均衡利率下降。
若央行要防止利率下降，应同步收缩货币供给，使供给曲线左移。具体可在公开市场卖出债券、提高法定准备金率或上调再贴现率，回笼基础货币并限制信用创造。
货币供给减少后，原利率水平下的货币过剩被消除；央行根据货币需求下降幅度调节紧缩力度，可以使均衡利率维持在目标水平。
我们整理并开放了我们覆盖的目标院校的考研专业课历年真题和答案要点。希望能给正在准备复习的大伙儿一些帮助。如果需要完整答案或讨论其中的相关疑惑，可加入我们的清华大学431金融硕士考研专业课全程辅导班。