我们整理了 2019 年清华大学 431 金融学综合考研真题，并在此和我们的答案要点一起开放给大家。全卷共三十二题，分为三十道选择题和两道计算题。选择题覆盖国际金融、货币银行学、公司理财、投资学和金融衍生品，主要涉及汇率与贸易、货币创造、CAPM、企业估值、资本结构和期权风险指标。两道计算题分别要求按等效年成本比较不同寿命设备，并证明两基金分离定理。如果需要完整答案或讨论其中的相关疑惑，可加入我们的清华大学431金融硕士考研专业课全程辅导班。
考点 国际贸易政策：大国的最优关税与贸易条件
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 国际贸易政策与贸易条件
答案：A。
大国能够影响世界价格，适度进口关税可能通过压低进口品世界价格、改善贸易条件而提高本国福利。严格满足完全竞争、配额租归本国且不存在寻租等条件时，进口配额也可能与关税等价，因此题面对 B 项的排除条件并不充分；源答案按最优关税理论选择 A。
考点 开放经济：出口占 GDP 比重与贸易开放度
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 开放经济与贸易开放度
答案：D。
出口额是总值口径，GDP 是增加值口径，小型转口贸易经济体的出口额可能超过 GDP，大型或较封闭经济体则通常低于 GDP。出口占比也只有在贸易平衡时才等于进口占比。
考点 国际收支：马歇尔—勒纳条件
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 汇率变动与贸易收支
答案：C。
马歇尔—勒纳条件要求出口需求弹性与进口需求弹性的绝对值之和大于 1。此时本币贬值带来的进出口数量效应能够超过进口价格上升的影响，从而改善贸易收支。
考点 利率理论：费雪效应与名义利率
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 费雪效应与实际利率
答案：A。
费雪方程的精确形式为（1＋i）＝（1＋r）（1＋πe）。忽略较小的交叉项后，名义利率约等于实际利率加预期通胀率。
考点 货币创造：法定准备金率与存款乘数
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 存款创造与货币乘数
答案：C。
简单存款乘数为 1/5%＝20。在银行不持有超额准备金且公众不持有现金的假设下，1000 元初始存款最终形成 1000×20＝20000 元存款。
| 即期汇率 | 预期一年后即期汇率 | |
|---|---|---|
| USD/EUR | 1.3624 | 1.3593 |
| CHF/USD | 0.9958 | 0.9824 |
| USD/GBP | 1.2614 | 1.2608 |
考点 国际金融：汇率标价法与货币强弱判断
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 汇率标价法与汇率变动
答案：C。
USD/EUR 和 USD/GBP 均下降，表示欧元和英镑相对美元贬值；CHF/USD 从 0.9958 降至 0.9824，表示美元相对瑞郎贬值。瑞郎相对美元升值幅度最大，因此最强势。
考点 公司理财：营运资本变动与经营现金流
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 经营现金流与营运资本
答案：A。
应收账款增加表示收入尚未收现，间接法下应从净利润中扣除，而不是加回。折旧和应付账款增加需要加回，存货减少则释放被占用的现金。
考点 企业估值：股权市值、净债务与企业价值
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 企业价值与净债务
答案：C。
股权市值为 120×30＝3600 万元，净债务为 850－250＝600 万元，因此企业价值 EV＝3600＋600＝4200 万元。P/B 和净利润不进入这一计算。
考点 公司融资：每股收益与股本数量变化
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 每股收益与公司融资行为
答案：D。
发行新股、回购注销和股票股利都会改变本公司流通股数。可交换债券通常交换为发行人持有的其他公司股票，不改变发行人自身股本，因而不直接影响本公司的每股收益。
考点 资本资产定价模型：证券市场线的斜率
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 资本资产定价模型与证券市场线
答案：B。
证券市场线为 E（Ri）＝Rf＋βi（Rm－Rf）。以 β 为横轴时，斜率就是市场风险溢价 Rm－Rf，即市场超额收益率。
考点 投资组合：资本配置线与风险度量
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 资本配置线与夏普比率
答案：A。
资本配置线描述无风险资产与某一风险资产组合的风险—收益关系，横轴为投资组合收益率的标准差，纵轴为期望收益率，斜率为夏普比率。
考点 资本资产定价模型：詹森 α 与证券定价偏离
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 CAPM、詹森 α 与证券定价
答案：D。
CAPM 必要收益率为 8%＋1.25×（15%－8%）＝16.75%，因此 α＝18%－16.75%＝1.25%。正 α 表明证券位于证券市场线上方，价格被低估。
考点 资本资产定价模型：必要收益率、α 与估值判断
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 CAPM、詹森 α 与证券定价
答案：B。
α＝14.8%－13%＝1.8%＞0。实际期望收益率高于同等系统性风险所要求的收益率，意味着当前价格偏低，证券价值被低估。
考点 股利政策：戈登增长模型与增长机会
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 股利贴现模型与增长机会
答案：D。
源答案把 3 元作为下一期股利，由 37.5＝3/（r－2%）得到 r＝10%，再算得新股价 2/（10%－5%）＝40 元。题面“每年每股股利为 3 元”未明确 3 元是 D0 还是 D1；若将其视为当前股利并先增长 2%，结果会不同，因此该题存在股利时点口径歧义。
考点 系统性风险：收入周期性、经营杠杆与贝塔
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 贝塔系数与经营杠杆
答案：B。
收入周期性强使企业现金流与宏观经济波动更同步，经营杠杆高又会放大销售变化对 EBIT 的影响。两者都会提高企业的系统性风险和贝塔系数。
考点 公司债券：可转换债券的价值构成
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 可转换债券定价
答案：C。
可转换债券可视为普通债券加一项转换期权。转换期权的价值非负，因此在其他条款相同的情况下，可转换债券的价值一般高于普通债券。源文件的 D 项仅记为“不清楚”，原始选项内容无法确认。
考点 资本结构：MM 定理的完美资本市场假设
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 MM 定理的完美资本市场假设
答案：A。
“所有的投资者都持有有效市场组合”属于 CAPM 的均衡结论或相关假设，不是 MM 定理的完美资本市场假设。MM 分析要求无税收和交易成本、融资政策不改变经营现金流，并允许证券公平定价。
考点 公司证券定价：股权的看涨期权性质
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 期权视角下的公司证券定价
答案：A。
有限责任下，股东到期收益为 max（V－D，0），等同于以公司资产为标的、债务面值为执行价格的欧式看涨期权。因此执行价格为 50000。
考点 公司并购：杠杆收购的融资结构
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 杠杆收购
答案：B。
杠杆收购以高比例债务融资完成对目标公司的收购，债务通常依靠目标公司的资产或未来现金流偿还。管理层收购可以采用 LBO 结构，但管理层并不是定义中的必要主体。
考点 公司并购：并购溢价的计算
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 并购估值与并购溢价
答案：C。
A 公司独立市值为 2100×26＝54600，总并购溢价为 58000－54600＝3400，每股溢价为 3400/2100≈1.62。B 公司的股数不影响现金收购下的这一计算。
考点 资本结构调整：发行股票偿还债务
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 资本结构调整与股票发行
答案：A。
当前股权价值为 10200－4700＝5500 万元，每股价值为 5500/500＝11 元。筹集 4700 万元需发行约 4700/11＝427 万股，最接近 430 万股。
考点 股利政策：股票回购的动机与杠杆效应
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 股票回购
答案：A。
回购减少股东权益，在债务不变时会提高而不是降低财务杠杆。回购可用于传递低估信号、维持控制权、提供股权激励所需股票或向股东返还现金。
考点 资本预算：自由现金流与增量现金流原则
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 资本预算与增量现金流
答案：A。
资本预算使用项目自由现金流，利息等财务费用通过折现率反映，不应再从项目现金流中扣除，否则会重复计算融资成本。资本预算只考虑未来增量现金流，并排除沉没成本。
考点 证券监管：内幕交易限制的适用主体
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 市场监管与内幕交易
答案：D。
内幕交易规制覆盖能够接触或获得未公开重大信息的人员，包括公司高管、主要股东及可能从内幕人处获得信息的家属等关系密切者。
考点 期权风险管理：Delta 的定义
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 期权希腊字母
答案：C。
Delta 衡量期权价格对标的资产价格变化的一阶敏感度，即 Δ＝∂V/∂S。Vega 衡量波动率敏感度，Theta 衡量时间敏感度，Gamma 衡量 Delta 对标的价格的敏感度。
考点 金融衍生品：基本类型与欧洲美元
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 金融衍生品分类
答案：C。
欧洲美元是存放在美国境外银行的美元存款，本身属于货币市场工具。期权、期货和互换的价值依赖于标的资产或现金流，均属于衍生品。
考点 投资收益：几何平均收益率
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 几何平均收益率
答案：C。
无股利时，四年总增长倍数为 100/80＝1.25。几何平均收益率为 1.251/4－1≈5.7%。
考点 货币需求：流动性偏好与投机动机
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 流动性偏好与投机性货币需求
答案：A。
其他资产收益率下降会降低持有货币的机会成本，并使投资者更愿意等待未来的投资机会，因此投机性货币需求上升。其他资产风险上升通常也会提高对安全流动资产的需求。
考点 投资组合：协方差矩阵中的方差与协方差项
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 投资组合方差与协方差矩阵
答案：C。
N×N 协方差矩阵共有 N2 个元素，其中主对角线上的 N 个元素是各资产方差，其余 N2－N 个非对角元素是协方差项。若只计独立协方差参数，则数量为 N（N－1）/2。
考点 资本资产定价模型：贝塔为 1 的组合收益率
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 CAPM 与贝塔系数
答案：A。
由 CAPM，E（R）＝Rf＋β［E（Rm）－Rf］；当 β＝1 时，预期收益率等于市场收益率。源文件的 C、D 两项均只记为“记不清”，原始选项内容缺失。
考点 资本预算：不同寿命设备的等效年成本比较
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 互斥项目与等效年成本
设备 A 的成本现值为 400000＋50000/1.1＋50000/1.12＝486777 元；两年期年金现值系数为 1.7355，因此 EACA≈280482 元。
设备 B 的成本现值为 700000＋20000×［1－1.1－3］/10%＝749738 元；三年期年金现值系数为 2.4869，因此 EACB≈301475 元。
由于 EACA＜EACB，仅从成本角度应选择设备 A。比较成立的前提是两种设备提供相同服务，且设备到期后可以按相同条件重置。
考点 投资组合理论：两基金分离定理
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 投资组合理论与两基金分离定理
存在无风险资产时，最大化夏普比率的一阶条件给出风险资产权重 w＊∝Σ－1（μ－rf1）。归一化后得到唯一切点组合 M；任一有效组合都可写成 Rp＝（1－y）rf＋yRM，投资者风险偏好只决定 y，因此有效组合由无风险资产和切点组合两只基金生成。
不存在无风险资产时，对给定目标收益率求最小方差，拉格朗日一阶条件为 Σw－λμ－γ1＝0，从而 w＝λΣ－1μ＋γΣ－11。约束条件使 λ、γ 都是目标收益率的线性函数。
因此任一有效组合的权重都能表示为两个固定有效组合权重的线性组合。这分别证明了有无风险资产时的托宾分离形式和纯风险资产形式。
我们整理并开放了我们覆盖的目标院校的考研专业课历年真题和答案要点。希望能给正在准备复习的大伙儿一些帮助。如果需要完整答案或讨论其中的相关疑惑，可加入我们的清华大学431金融硕士考研专业课全程辅导班。
