全卷共 38 道题，包括 35 道选择题、1 道含 4 小问的问答题和 2 道计算题。选择题覆盖公司理财、投资学、金融衍生品、货币银行学与国际金融，涉及年金与 NPV、资本结构、财务比率、CAPM、资产组合、汇率制度和货币政策等内容。问答题要求结合研发项目风险、周期和抵押资产条件比较内部融资、股权融资、债务融资与资产融资。两道计算题分别要求判断客户信用调查的信息价值，以及在指数和汇率均不确定时计算日经指数看涨期权的美元价格。如果需要完整答案或讨论其中的相关疑惑，可加入我们的清华大学431金融硕士考研专业课全程辅导班。
考点 货币时间价值：即付永续年金的现值
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 货币时间价值与永续年金
答案：A。
时点 0 的 10 万元无需折现，时点 1 起的现金流是普通永续年金，因此现值为 10＋10/5%＝210 万元。
考点 贷款摊还：不同还款现金流的现值等价
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 贷款摊还与现值
答案：C。
以贷款利率 4.65% 折现时，两种还款方式的还款现金流现值都等于贷款本金 60 万元；名义总利息不同只反映还款时间分布不同。
| 年份 | A 项目 | B 项目 |
|---|---|---|
| 0 | −200 | 200 |
| 1 | 240 | −240 |
考点 资本预算：互为相反数的项目现金流与净现值
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 净现值与投资决策
答案：A。
NPVA＝−200＋240/1.15≈8.7，NPVB＝200−240/1.15≈−8.7。应接受净现值为正的 A 项目，拒绝 B 项目。
考点 资本结构：永续债务的利息税盾现值
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 MM 定理与债务税盾
答案：B。
永续且无违约风险的固定债务满足税盾现值＝企业所得税率×债务总额，因此 1000＝Tc×5000，Tc＝20%。
考点 公司融资：成长型科技企业的资本结构与股利政策
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 资本结构与股利政策
答案：D。
企业尚未盈利、现金流不稳定且缺少抵押资产，通常更依赖能够共担风险的股权融资；高速成长阶段还需要保留资金投入研发和扩张，股利支付因而接近零。
考点 股利政策：除息日价格调整与套利
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 股利政策与除息日
答案：B。
若股息为 D，除息前买入并在除息后卖出可收到 D 的股息而只承受 0.8D 的价格下降，套利利润为 0.2D。
考点 现金流量表：间接法下营运资本变动的调整
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 现金流量与营运资本
答案：A。
应收账款增加表示收入已计入利润但现金尚未收回，间接法应将其从净利润中减去；折旧和应付账款增加应加回，存货增加应减去。
考点 财务分析：资产回报率的不同计算口径
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 财务比率与杜邦分析
答案：C。
按净利润口径，ROA＝1590/20000＝7.95%，最接近 7.5%。源答案同时指出 ROA 存在口径歧义：若加回财务费用则为 8.95%，也接近选项 B。
考点 增量分析：主产品降价与配套耗材利润
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 增量现金流与定价决策
答案：C。
原销量为 13/1.3＝10 万台。降价前 EBIT 为 10×（129−50＋100×75%）＝1540 万元，降价后为 13×（99−50＋100×75%）＝1612 万元，增加 72 万元，最接近 70 万元。
考点 营运效率：应收账款周转天数
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 财务比率与营运资本管理
答案：A。
应收账款周转天数＝应收账款/营业收入×365＝0.8/6×365≈48.7 天；毛利润不是该指标的分母。
考点 资本预算：永续现金流项目的净现值
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 净现值与永续年金
答案：C。
永续收入现值为 3.5/8%＝43.75 万元，扣除 40 万元初始投资后，NPV＝3.75 万元＝37500 元。
考点 相对估值：风险与市盈率的关系
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 相对估值与市盈率
答案：D。
系统风险较小意味着必要收益率较低，在增长率和分红政策等条件不变时，估值分母下降，市盈率更高。
考点 金融衍生品：掉期合约的现金流交换特征
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 互换合约
答案：A。
掉期约定双方在未来一段时期按规则交换一系列现金流；利率掉期本身就是常见的利率风险对冲工具，并通常在场外交易。
考点 加权平均资本成本：由目标 WACC 反推债务-权益比率
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 WACC 与目标资本结构
答案：A。
令 D/E＝x，则 9%＝10%/（1＋x）＋5%x/（1＋x），解得 x＝0.25。精确结果不在选项中；源答案按最接近值选择 A，但 0.33 反推的 WACC 约为 8.76%。
考点 资本成本：利息抵税与税后债务成本
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 WACC 与利息税盾
答案：D。
利息费用可以在企业所得税前扣除，因此企业承担的有效债务成本为税前债务成本×（1−企业所得税率），WACC 应使用税后债务成本。
考点 股权融资：发行定价与现有股东价值变化
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 股权融资与价值稀释
答案：D。
影响取决于新股发行价格和募集资金用途：折价发行或投资负 NPV 项目会稀释价值，公允发行并投资零 NPV 项目不改变价值，投资正 NPV 项目则可能增加现有股东收益。
考点 远期合约：利率下降、债券价格与多头价值
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 远期合约与债券价格
答案：A。
利率期限结构下移会提高国债现货价格和相应远期价格；多头有权按既定交割价格收取国债，因此合约价值上升。
考点 资本资产定价模型：用回归估计 β 系数
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 CAPM 与 β 估计
答案：A。
β 是资产超额收益对市场超额收益回归中的斜率，通常用历史收益数据通过回归估计；无风险利率可观察，标准差和方差可直接由样本计算。
考点 信用衍生品：信用违约掉期的交易对手方
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 信用违约掉期
答案：C。
CDS 合约的交易对手方是保护买方和保护卖方，共两个；参考实体只是信用风险所对应的标的，并非合约当事方。
考点 资本资产定价模型：证券市场线与詹森 α
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 CAPM 与证券市场线
答案：D。
CAPM 必要收益率为 3%＋1.2×（13%−3%）＝15%，因此 α＝16%−15%＝1.0%。
考点 货币时间价值：不同期限普通年金的现值比较
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 年金现值
答案：D。
贴现率为 6% 时，PVX≈10395、PVY≈10692；贴现率为 8% 时，PVX≈9936、PVY≈10308。两种贴现率下均为 Y 较高。
考点 投资组合：完全负相关资产的最小方差
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 投资组合风险与相关系数
答案：B。
当相关系数为 −1 时，组合方差可写为（w₁σ₁−w₂σ₂）²。选择满足 w₁σ₁＝w₂σ₂ 的权重即可使最小方差等于 0。
考点 资本资产定价模型：收益率波动与系统风险
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 CAPM 与系统风险
答案：C。
CAPM 用收益率的波动刻画总风险，并用资产收益率与市场收益率的协方差或 β 衡量获得定价补偿的系统风险。
考点 市场有效性：α 与资产高估、低估的关系
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 有效市场与 α
答案：C。
α＜0 表示资产预期收益低于其系统风险对应的必要收益率，通常意味着当前价格偏高；α＞0 则对应价格偏低。
考点 国际金融：人民币汇率形成机制中的参考一篮子货币
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 人民币汇率制度
答案：B。
人民币汇率形成机制以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，并实行有管理的浮动汇率制度；“参考”不等于承诺固定比率的“盯住”。
考点 利率市场化：贷款市场报价利率的政策传导功能
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 贷款市场报价利率
答案：A。
LPR 与央行政策利率传导相联系，能够传达利率调控信号；它是贷款定价基准，包含信用风险和加点，并非无风险利率或银行平均边际资金成本。
考点 数字货币：数字人民币的 M0 定位
出处 我们的易纲、吴有昌《货币银行学》导学手册 数字人民币与货币层次
答案：A。
数字人民币定位为流通中现金的数字化形态，是央行对公众的直接负债，因此归入 M0，而不是银行存款所在的更高货币层次。
考点 货币主义：货币中性与长期自然产出水平
出处 我们的米什金《货币金融学》导学手册 货币主义与货币中性
答案：A。
货币政策长期中性，产出和就业回归由实际因素决定的潜在水平与自然率；长期充分就业与 GDP 持续超潜在增长因而不能同时实现。
考点 国际金融：外国收入增长、出口与汇率的贸易传导
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 收入变动、贸易收支与汇率
答案：A。
源答案认为 B 国收入上升会增加其对 A 国产品的需求，使 A 国出口和货币需求上升、A 国货币升值。不过，题干并不能直接推出 A 国消费降低，选项 A 的这一部分存在歧义。
考点 国际金融：远期汇率、未来即期汇率预期与风险溢价
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 远期汇率、利率平价与风险溢价
答案：B。
远期汇率由利率平价关系约束，并可理解为经过风险调整的未来即期汇率预期；它不等于未来即期汇率的简单平均值。
考点 国际收支：对外直接投资与净国际投资头寸
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 国际投资头寸与金融账户
答案：D。
企业对外直接投资增加中国的对外资产，因而提高净国际投资头寸；这一交易首先属于金融账户，不直接决定经常账户改善或恶化。
考点 汇率理论：相对购买力平价与通货膨胀率差异
出处 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 购买力平价
答案：B。
按相对购买力平价，S₁＝9×（1＋15%）/（1＋5%）≈9.86 卢比兑 1 元人民币；印度通胀更高，对应卢比相对贬值。
考点 宏观金融：财政赤字预期对名义利率的影响
出处 我们的米什金《货币金融学》导学手册 财政赤字、利率与挤出效应
答案：C。
财政赤字扩张提高资金需求并可能推升通胀预期，因而最可能带来名义利率上升；更高利率通常会挤出投资，并不支持净出口增加。
考点 通货膨胀：意外通胀下降的财富再分配效应
出处 我们的米什金《货币金融学》导学手册 通货膨胀的再分配效应
答案：A。
意外通胀下降提高货币购买力，使现金更保值，也提高既定名义债权和工资的实际价值，因此通常有利于债权人而增加雇主的实际工资成本。
考点 货币政策规则：泰勒法则对通胀与产出缺口的反应
出处 我们的米什金《货币金融学》导学手册 泰勒法则
答案：A。
泰勒法则要求政策利率对通胀偏离目标和产出缺口作出反应；通胀上升时应提高政策利率，产出缺口为负时则应降低利率。
（1）可行的资金来源有哪些？
（2）若新一代产品研发风险大、周期长，应优先选择哪种融资方式？为什么？
（3）若新一代产品研发成功率高、周期短，应优先选择哪种融资方式？为什么？
（4）若该公司总部大楼自有且位于一线城市核心地段，应选择哪种融资方式？为什么？
考点 公司融资：研发风险、项目期限与抵押资产的融资匹配
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 融资方式与资本结构
（1）资金来源包括留存收益和运营现金流等内部融资，增发、配股、定增及可转债转股等股权融资，公司债、银行贷款和银团贷款等债务融资，以及抵押、质押、售后回租和资产证券化等资产融资。
（2）研发风险大、周期长时，应优先采用股权融资或偏股型可转债，使投资者共担失败风险，并避免固定利息和到期偿付压力。（3）成功率高、周期短时，可优先采用银行借款或公司债，利用较低债务成本和利息税盾，且短周期现金流能够覆盖偿付。
（4）总部大楼是核心地段的高质量不动产，可采用抵押贷款或售后回租，以抵押物降低融资利差，或在保留使用权的同时释放资产流动性。
考点 信用政策：客户调查成本、坏账损失与信息价值
出处 我们的罗斯《公司理财》导学手册 信用政策与信息价值
不调查并向全部客户授信时，盈利客户每户利润为 10−6＝4 元，违约客户每户损失 6 元，总利润为 600×4＋200×（−6）＝1200 元。
调查成本为 800×0.40＝320 元。调查后只向 600 家盈利客户授信，总利润为 600×4−320＝2080 元，比不调查增加 880 元，因此应进行信用调查。
考点 跨币种衍生品：二叉树期权定价与汇率换算
出处 我们的博迪《投资学》导学手册 期权二叉树定价 · 我们的姜波克《国际金融新编》导学手册 汇率风险与外币资产定价
日元无风险利率为 0 时，指数上涨的风险中性概率为 p＝（1−22000/25000）/（30000/25000−22000/25000）＝0.375。上涨状态的期权支付为（30000−25000）×100＝500000 日元，下跌状态支付为 0。
按源答案假设指数与汇率独立，并对两种汇率状态各赋 50% 权重，则美元期望支付为 0.375×0.5×（500000/100＋500000/110）；再以美元无风险利率 1% 折现，现值约为 1.77×10³ 美元。
题干没有明确指数与汇率的联合分布或独立性，严格的跨币种无套利定价还需要风险中性汇率分布等信息；因此 1.77×10³ 美元依赖源答案采用的额外假设，并非由题面条件唯一确定。
我们整理并开放了我们覆盖的目标院校的考研专业课历年真题和答案要点。希望能给正在准备复习的大伙儿一些帮助。如果需要完整答案或讨论其中的相关疑惑，可加入我们的清华大学431金融硕士考研专业课全程辅导班。
