利率风险

利率风险 (Interest Rate Risk)

利率风险是固定收益证券和金融机构面对的核心风险——利率变动导致资产市场价值变化。属系统性风险，无法通过资产多样化完全消除。

价格与收益率的反向关系

债券价格与其到期收益率(YTM)反向变动。例：面值1000美元票面3\%的10年期债券，若市场利率升至4\%则价格跌至约918.89美元（买家需折扣实现4\%综合回报）；降至2\%则涨至约1089.83美元。利率↑→价格↓（价格风险），利率↓→价格↑。

利率风险类型

价格风险：利率上升致债券市价下跌，影响须到期前出售或按市值计价的投资者。

再投资风险：利率下降致无法以原有高收益率再投资债券现金流，影响养老基金等长期投资者。与价格风险此消彼长——利率↑→价格↓（价险↑）但再投资↑（再投险↓）。

收益率曲线风险：收益率曲线形状变化——平行移动、陡峭化（长期↑>短期↑）、平坦化（短期↑>长期↑）。非平行移动使依赖单一利率指标的对冲策略失效。

基差风险：对冲工具与被对冲资产间利率变动不完全同步。例：以SOFR利率互换对冲最优惠利率贷款组合，若基差意外变动则对冲失效。

提前偿付风险：利率↓时可赎回债券/抵押贷款支持证券(MBS)被提前偿还，投资者须在低利环境中再投资。

利率风险衡量

麦考利久期：各期现金流回流时间的现值加权平均（单位：年）。修正久期 $D_{\mathrm{mod}}$：$\Delta P/P \approx -D_{\mathrm{mod}} \times \Delta y$（收益率单位变动的价格百分比变化）。久期性质：到期日越长↑、票面利率越低↑、到期收益率越低↑→久期越长。

凸性 $C$：二阶度量修正久期的线性近似误差——$\Delta P/P \approx -D_{\mathrm{mod}} \times \Delta y + (1/2)C \times (\Delta y)^2$。正凸性对投资者有利（降利率时涨幅大于久期预测、升利率时跌幅小于预测）。MBS可能表现出负凸性。

管理策略

对冲：利率期货/利率期权/利率互换（如银行支付固定收取浮动匹配资产负债敏感度）。免疫：久期匹配使价格和再投资风险相互抵消，确保未来确定资金。资产负债管理(ALM)：综合管理整个资产负债表，用缺口分析、久期分析和情景模拟控制净利息收入和经济价值。