资本预算

资本预算 (Capital Budgeting)

资本预算是公司金融核心领域——企业对重大长期资本项目的识别、评估和选择。决策质量直接决定企业价值。

核心流程

项目识别→现金流量估算（最关键）→投资评估→融资实施→绩效监控。增量原则：只考虑因接受项目而变化的增量现金流量。正确处理：沉没成本（不纳入）、机会成本（必须计入）、外部性（新产品侵蚀旧销量）、营运资本变动。

评估方法

非折现法（忽略货币时间价值，理论缺陷）：回收期法(PP)——收回初始投资所需时间，简单但忽略回收后现金流和折现；会计收益率法(ARR)——年均会计利润/平均投资，基于会计利润而非现金流。

折现现金流法(DCF，理论核心)：

净现值法(NPV)：$NPV = \sum CF_t/(1+r)^t - C_0$。NPV>0→接受；NPV<0→拒。黄金标准：直接衡量为股东财富最大化贡献的绝对价值。

内部收益率(IRR)：使NPV=0的折现率。IRR>资本成本→接受。直观但可能多重IRR（非传统现金流），互斥项与NPV冲突时须遵循NPV法则。

获利能力指数(PI)：未来现金流入现值/初始投资。PI>1↔NPV>0。特别适用于资本配给（有限预算下按PI从高到低选以最大化总NPV）。

复杂问题

不同期限互斥项目→等额年金法(EAA)（将NPV转化为等额年金比较）。\label{处理}通胀须一致：名义现金流+名义折现率，或实际现金流+实际折现率（费雪效应描述关系）。