# 2008年全球金融危机 (Global Financial Crisis of 2008)
**2008年全球金融危机** ，又被称为 **次贷危机** (Subprime Mortgage Crisis) 或 **大衰退** (The Great Recession)，是一场始于2007年但于2008年急剧恶化的严重全球性金融危机。它发端于{{{美国}}}的房地产市场，特别是{{{次级抵押贷款}}}市场，并迅速通过复杂的金融工具和全球化的金融体系蔓延至全球，导致众多大型金融机构倒闭或被政府救助，并引发了自20世纪30年代的{{{大萧条}}} (Great Depression) 以来最严重的全球经济衰退。
## 背景与成因
这场危机的成因是多方面且相互关联的，涉及宽松的货币环境、金融创新、监管缺失和全球经济失衡等多个层面。
### 1. 宽松的货币政策与低利率环境
在21世纪初，为应对{{{互联网泡沫}}}破裂和"9·11"恐怖袭击事件对经济的冲击，美国{{{中央银行}}}——{{{美联储}}} (Federal Reserve)——采取了长期的扩张性{{{货币政策}}}，将{{{联邦基金利率}}}维持在历史低位。这种低利率环境极大地降低了借贷成本，刺激了企业投资和个人消费，尤其为房地产市场注入了大量廉价资金，催生了巨大的{{{房地产泡沫}}}。
### 2. 次级抵押贷款市场的扩张
在房地产繁荣的背景下，为了追求更高利润，贷款机构开始向信用记录较差、还款能力存疑的借款人发放贷款，这些贷款被称为 **{{{次级抵押贷款}}} (Subprime Mortgage)** 。这些贷款通常具有“可调利率”(Adjustable-Rate Mortgages, ARMs) 的特点，即在最初几年利率极低（诱惑利率），之后会大幅上调。
与此同时，一种 **“发起-分销”模式 (Originate-to-Distribute Model)** 盛行。贷款机构不再长期持有这些高风险贷款，而是将它们发放后迅速打包卖给{{{投资银行}}}。这种模式导致了严重的{{{道德风险}}} (Moral Hazard)，因为贷款机构的利润来自于发放贷款的数量，而非贷款的质量。它们缺乏审慎审查借款人还款能力的动机。
### 3. 金融创新与证券化 (Securitization)
这是将局部风险放大为系统性风险的关键环节。投资银行将收购来的成千上万笔抵押贷款（包括大量的次级抵押贷款）汇集到一个资产池中，然后通过{{{证券化}}}的过程，将其转化为可在市场上交易的金融产品。
* **{{{抵押贷款支持证券}}} (Mortgage-Backed Securities, MBS)** ： 这是最基础的证券化产品。它将抵押贷款池产生的未来现金流（即借款人的还款本息）作为支持，发行给投资者。投资者通过购买MBS，间接投资于房地产贷款。 * **{{{债务担保证券}}} (Collateralized Debt Obligations, CDO)** ： 这是一个更为复杂的再证券化过程。投资银行将不同类型的MBS以及其他债务资产（如车贷、信用卡债等）再次打包，并根据风险水平将其切割成不同的 **层级 (Tranches)** 。 * **高级层 (Senior Tranche)** ：最先获得现金流，风险最低，{{{信用评级}}}最高（通常为AAA）。 * **中间层 (Mezzanine Tranche)** ：风险和回报居中。 * **股权层 (Equity Tranche)** ：最后获得现金流，但首先承担损失，风险最高。
通过这种结构设计，CDO的创造者声称能够将高风险的次级贷款转化为大量“安全”的AAA级投资产品，这吸引了全球范围内的养老基金、保险公司、商业银行等寻求安全高收益的{{{机构投资者}}}。
### 4. 评级机构的失职
{{{信用评级机构}}}（如穆迪、标普、惠誉）在危机中扮演了极不光彩的角色。它们本应是独立的风险评估者，但却为大量基于次级贷款的复杂CDO产品授予了最高的AAA评级。这背后存在严重的{{{利益冲突}}} (Conflict of Interest)，因为评级机构的收入来自于它们所评级的金融产品的发行方。为了争取业务，它们有动机给予宽松的评级。全球投资者对这些评级的盲目信任，是风险得以广泛扩散的重要原因。
### 5. 监管缺失与影子银行系统
* **监管宽松**：美国在危机前奉行金融自由化，1999年废除的《{{{格拉斯-斯蒂格尔法案}}} (Glass-Steagall Act)》打破了商业银行和投资银行之间的壁垒，催生了“大到不能倒”(Too Big to Fail)的金融巨头。 * **{{{影子银行系统}}} (Shadow Banking System)**：大量创造和交易MBS、CDO等产品的活动发生在传统银行体系之外，即在监管较少的投资银行、对冲基金和特殊目的实体(SPE)等组成的“影子银行”中。 * **衍生品的泛滥**：一种名为 **{{{信用违约互换}}} (Credit Default Swap, CDS)** 的{{{金融衍生品}}}被广泛用于对冲或投机CDO的违约风险。CDS本质上是一份保险合同，购买方定期支付保费，出售方则承诺在债务（如CDO）违约时赔付损失。然而，CDS市场是一个不受监管的场外交易市场(OTC Market)，其巨大的规模和不透明性，使得风险在金融体系内以无法追踪的方式连锁放大。当违约集中爆发时，像美国国际集团(AIG)这样的主要CDS出售方自身也陷入了支付危机。
## 危机的爆发与蔓延
### 1. 房地产泡沫破裂与违约潮
从2006年下半年开始，随着美联储为抑制通胀而加息，以及大量次级贷款的“诱惑利率”到期并重置为更高利率，许多借款人无力偿还月供。同时，美国房价开始掉头下跌，使得借款人无法通过出售房产或再融资来摆脱困境。于是，{{{止赎}}} (Foreclosure) 率飙升，次级抵押贷款市场出现大规模违约。
### 2. 关键事件与恐慌的蔓延
* **2007年**：美国第五大投资银行{{{贝尔斯登}}} (Bear Stearns) 旗下两只投资于次贷相关产品的对冲基金宣告破产，金融市场开始出现{{{流动性}}}紧缩，这被视为危机的开端。 * **2008年3月**：贝尔斯登自身陷入困境，在美联储的干预下被摩根大通以极低价格收购。 * **2008年9月**：危机全面爆发，被称为“恐慌的九月”。 * **9月7日**：美国政府接管了房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)这两家拥有或担保了美国近半数住房抵押贷款的政府支持企业。 * **9月15日**：美国第四大投资银行 **{{{雷曼兄弟}}} (Lehman Brothers)** 因持有大量有毒资产而宣布破产。美国政府决定不予救助，这一事件彻底引爆了全球金融市场的恐慌，{{{银行同业拆借市场}}}几乎冻结，{{{信贷市场}}}陷入停滞。 * **9月16日**：全球最大的保险公司之一 **{{{美国国际集团}}} (AIG)** 因出售大量CDS而面临巨额赔付，濒临破产。因其系统重要性，美联储提供了高达850亿USD的紧急贷款，实际上将其国有化。 * **同日**：美国银行宣布收购陷入困境的美林证券(Merrill Lynch)。
### 3. 全球性衰退
雷曼兄弟的倒闭证明了没有金融机构是绝对安全的，恐慌情绪迅速从美国蔓延至全球。欧洲及其他地区的许多银行也持有大量美国次贷相关资产，并深度参与了全球金融网络，因而遭受重创。全球{{{股票市场}}}暴跌，企业融资困难，投资和消费锐减，世界主要经济体相继陷入严重的{{{经济衰退}}}。
## 政策应对
面对系统性崩溃的威胁，各国政府和中央银行采取了前所未有的干预措施。
* **货币政策**：全球主要中央银行协同行动，将{{{利率}}}降至历史最低水平。美联储等还启动了多轮 **{{{量化宽松}}} (Quantitative Easing, QE)** 计划，即通过购买国债和MBS等长期资产，向市场注入大量流动性，压低长期利率。 * **财政政策**：各国政府推出了大规模的{{{经济刺激计划}}}，通过增加政府开支和减税来提振{{{总需求}}}。 * **金融救助**：美国政府出台了7000亿USD的 **{{{不良资产救助计划}}} (TARP)** ，向银行等金融机构直接注资或购买其不良资产，以稳定金融体系。 * **监管改革**：为了弥补监管漏洞，防止危机重演，美国于2010年通过了《{{{多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法}}} (Dodd-Frank Act)》，旨在加强对金融体系的监管，包括设立消费者金融保护局、限制银行的自营交易（沃尔克规则）、加强对衍生品市场的监管、并建立处置“大到不能倒”机构的有序清算机制。国际层面，{{{巴塞尔银行监管委员会}}}也推出了更为严格的《{{{巴塞尔协议III}}}》，提高了对银行资本充足率和流动性的要求。
## 影响与教训
* **经济影响**：危机导致了“大衰退”，全球GDP增长放缓，{{{失业率}}}飙升，许多国家政府债务大幅增加。危机还间接触发了后来的{{{欧洲主权债务危机}}}。 * **社会影响**：贫富差距问题加剧，公众对金融精英和政府的信任度下降，催生了“占领华尔街”等社会运动和民粹主义的兴起。 * **理论反思**：危机严重挑战了{{{有效市场假说}}} (Efficient Market Hypothesis) 和金融市场能够自我调节的传统观念。学术界和政策制定者开始高度重视 **{{{宏观审慎监管}}} (Macroprudential Regulation)** 的重要性，即不仅要关注单个金融机构的健康，更要防范整个金融系统的{{{系统性风险}}}。此外，危机也凸显了全球化时代下金融监管国际协调的必要性。