# 资产配置 (Asset Allocation)
资产配置 (Asset Allocation) 是{{{投资}}}学中的核心策略，指的是根据投资者的目标、{{{风险容忍度}}}和{{{投资期限}}}，将投资资金分配到不同类型资产类别（Asset Classes）中的过程。这些资产类别主要包括{{{股票}}}、{{{债券}}}、{{{现金及现金等价物}}}，以及{{{另类投资}}}（如{{{房地产}}}、{{{大宗商品}}}等）。资产配置的首要目标并非追求单一资产的最高{{{回报}}}，而是通过构建一个{{{多元化}}}的{{{投资组合}}}，在给定的风险水平下最大化预期回报，或在追求特定回报目标的同时最小化整体{{{风险}}}。
金融领域的普遍共识是，长期来看，一个投资组合的绝大部分回报（通常认为超过90%）是由其资产配置策略决定的，而非个别证券的选择（Security Selection）或市场时机（Market Timing）的选择。
## 核心原则：多元化
资产配置的理论基石是多元化 ({{{Diversification}}}) 原则，即“不要将所有鸡蛋放在同一个篮子里”。不同资产类别在不同{{{宏观经济}}}环境下的表现往往不同，它们回报之间的{{{相关性}}} ({{{Correlation}}}) 也并非完全正相关。
* 正相关 (Positively Correlated)：两种资产的价格倾向于朝同一方向变动。 * 负相关 (Negatively Correlated)：两种资产的价格倾向于朝相反方向变动。 * 不相关 (Uncorrelated)：两种资产的价格变动之间没有明显关系。
通过将相关性较低或呈负相关的资产组合在一起，可以有效平滑整个投资组合的波动性。例如，当经济强劲增长时，股票市场通常表现良好；而当经济陷入衰退，市场避险情绪升温时，高质量的政府债券往往会因其避险属性而升值。因此，一个同时持有股票和债券的投资組合，其整体价值的波动性会低于一个只持有股票的投资组合。
## 主要资产类别
资产配置涉及在以下几个主要的资产类别中进行选择和分配：
一. 股票 (Equities)：也称为权益类资产，代表对一家公司的所有权。其特点是具有较高的增长潜力和较高的风险。股票可以进一步细分为： * 按市值：大盘股、中盘股、小盘股。 * 按地域：国内股票、国际股票（发达市场、{{{新兴市场}}}）。 * 按风格：成长股、价值股。
二. 固定收益资产 (Fixed Income)：主要是指{{{债券}}}，投资者作为债权人借款给发行方（政府或企业），并获得定期的利息支付和到期时的本金偿还。其特点是回报相对稳定，风险低于股票。主要包括： * {{{政府债券}}}（国债）：由主权国家发行，被认为是风险最低的债券。 * {{{公司债券}}}：由企业发行，风险高于政府债券，取决于公司的信用评级。 * 高收益债券（垃圾债券）：信用评级较低的公司发行的债券，风险和回报都较高。
三. 现金及现金等价物 (Cash and Cash Equivalents)：包括银行存款、货币市场基金、短期国库券等。其特点是{{{流动性}}}极高、风险极低，但长期预期回报也最低，主要作用是提供流动性支持和作为避险工具。
四. 另类投资 (Alternative Investments)：指传统三大资产类别之外的投资。它们与传统资产的相关性通常较低，有助于进一步多元化。包括： * 房地产 (Real Estate)：直接投资于物业或通过房地产投资信托基金（REITs）进行投资。 * 大宗商品 (Commodities)：如黄金、石油、农产品等。黄金常被用作对冲{{{通货膨胀}}}和货币贬值的工具。 * 私募股权 (Private Equity)：投资于未上市的公司。 * 对冲基金 (Hedge Funds)：采用复杂策略进行投资的基金。
## 影响资产配置的关键因素
一个最优的资产配置方案是个性化的，主要取决于以下几个因素：
* 风险容忍度 (Risk Tolerance)：这是投资者在心理上和财务上能够承受投资价值下跌的能力。一个年轻、收入稳定的投资者可能具有较高的风险容untolerance，而一个临近退休的投资者则可能风险容忍度较低。 * 投资期限 (Time Horizon)：指投资者计划持有该投资组合的时间。投资期限越长，投资者越有能力承受短期的市场波动，并从股票等高风险资产的长期增长中获益。相反，如果资金在短期内（如1-3年）就需要使用，则应配置在低风险的资产上。 * 投资目标 (Investment Goals)：例如，为退休储蓄、为子女准备教育基金、或为购房支付首付。不同的目标对应着不同的风险和回报要求。
## 资产配置的策略类型
一. 战略性资产配置 (Strategic Asset Allocation, SAA) 这是一种长期的、较为被动的策略。投资者首先根据自身情况确定一个目标资产配置比例（例如：60%股票，40%债券），并长期坚持。该策略的核心是相信资产配置本身是回报的主要驱动力。为了维持目标比例，投资者需要定期进行{{{再平衡}}} (Rebalancing)。例如，如果股票市场大涨导致其在组合中的比例上升到70%，投资者就需要卖出部分股票，买入债券，使组合恢复到60/40的初始比例。
二. 战术性资产配置 (Tactical Asset Allocation, TAA) 这是一种更主动的策略。在战略性配置的基础上，投资者会根据对市场中短期的判断，偏离长期的目标比例，以试图获取超额回报（{{{Alpha}}}）。例如，如果投资者预期未来一段时间股票市场将表现强劲，他可能会暂时将股票配置比例从60%提高到65%。TAA可以看作是SAA和主动投资管理之间的中间地带。
## 理论基础：现代投资组合理论
资产配置的数学和理论基础是哈里·马科维茨 (Harry Markowitz) 在1952年提出的{{{现代投资组合理论}}} ({{{Modern Portfolio Theory, MPT}}})。MPT的核心思想是：
1. 投资者是风险规避的，即在预期回报相同的情况下，会选择风险最小的投资组合。 2. 可以通过构建由不同资产组成的投资组合来分散风险，这种风险分散的效果取决于资产之间的相关性。 3. 存在一个{{{有效边界}}} ({{{Efficient Frontier}}})，它是由一系列最优投资组合构成的曲线。在这条曲线上的任何一个投资组合，都在给定的风险水平（通常用标准差衡量）下提供了最大的预期回报。
资产配置的过程，本质上就是在有效边界上，根据投资者的风险容忍度，找到最适合其的那个投资组合点。后续的理论如{{{资本资产定价模型}}} ({{{CAPM}}}) 和评估指标如{{{夏普比率}}} ({{{Sharpe Ratio}}}) 进一步发展和完善了如何评估和选择这些投资组合。