# 养老基金 (Pension Fund)
养老基金 (Pension Fund)，也称为 退休基金，是一种为退休人员提供退休收入而设立和管理的资产池。它通过汇集雇主、雇员或两者的供款，并将其进行专业化投资，以实现资产的长期增值，最终在成员退休后以年金或一次性总付的形式支付{{{养老金}}} (Pension)。养老基金是现代社会保障体系和{{{金融市场}}}的重要组成部分。
## 养老基金的基本运作机制
养老基金的运作可以概括为三个核心环节：
1. 供款 (Contribution)：基金的资金来源。通常由雇主和/或雇员在雇员的职业生涯中定期缴纳。缴款的金额和方式由养老金计划的类型决定。 2. 投资 (Investment)：基金管理人将汇集的资金投资于多样化的{{{资产类别}}}中，如{{{股票}}}、{{{债券}}}、{{{房地产}}}和{{{另类投资}}}等。投资的目标是在可接受的风险水平内实现长期资本增值。 3. 支付 (Payout)：当成员达到退休年龄时，基金开始向其支付退休福利。支付形式可以是定期的{{{年金}}} (Annuity)，即在退休人员余生中持续支付，也可以是一次性支付 (Lump-sum Payment)。
## 养老金计划的分类
养老基金根据其福利的计算方式、发起人和资金储备模式等可以分为不同类型。理解这些分类对于掌握养老金体系至关重要。
### 一、按福利结构划分 (By Benefit Structure)
这是最核心的分类方式，直接决定了风险在雇主和雇员之间的分配。
* 待遇确定型计划 (Defined Benefit, DB) DB计划承诺向退休人员支付一笔“确定”的退休福利。该福利通常基于一个预先设定的公式，该公式会考虑雇员的 服务年限 (Years of Service)、最终薪资 (Final Salary) 或 职业生涯平均薪资 等因素。 一个简化的DB福利计算公式可能如下所示： $$ \text{年度养老金} = \text{最终薪资} \times \text{服务年限} \times \text{计提比例} $$ 其中，“计提比例” (Accrual Rate) 是一个预设的百分比，例如2%。 在DB计划中，投资风险和长寿风险 (Longevity Risk) 主要由 计划发起人（通常是雇主）承担。如果基金的投资回报未达到预期，或者退休人员的寿命超过预期，发起人有责任弥补资金缺口，以确保承诺的福利能够兑现。
* 缴费确定型计划 (Defined Contribution, DC) DC计划只规定了“确定”的供款额。雇主和/或雇员按其薪资的一定比例定期向个人账户中缴费。该账户内的资金进行投资，而最终退休时可获得的福利总额，完全取决于 供款总额 加上 账户的投资回报。 一个简化的DC账户价值计算如下： $$ \text{账户价值} = \sum_{t=1}^{n} (\text{当期供款}_t) \times (1 + \text{投资回报率})^t $$ 在DC计划中，投资风险和长寿风险 则完全由 雇员个人 承担。如果投资表现不佳，退休时可用的资金就会减少。美国的 {{{401(k) 计划}}} 和中国的 {{{企业年金}}} 中的个人账户部分就是典型的DC计划。
* 混合型计划 (Hybrid Plans) 这类计划结合了DB和DC计划的某些特征，旨在平衡雇主与雇员之间的风险。
### 二、按发起人划分 (By Sponsor)
* 公共养老基金 (Public Pension Funds)：由政府为公务员、军人或全体公民设立的养老基金。它们通常是国家{{{社会保障}}}体系的一部分，例如美国的社会保障信托基金 (Social Security Trust Fund) 或日本的政府年金投资基金 (GPIF)。 * 私人养老基金 (Private Pension Funds)：由私营企业、工会或非政府组织为其成员设立的养老基金。例如，由某家大型公司为其员工设立的{{{企业年金}}} (Corporate Pension)。
### 三、按资金模式划分 (By Funding Model)
* 基金积累制 (Funded System)：将当期供款积累起来形成一个独立的基金池进行投资，用以支付未来的养老金。上文讨论的DB和DC计划通常都属于基金积累制。这种模式具有较好的财务可持续性。 * 现收现付制 (Pay-As-You-Go, PAYG)：不设立大规模的基金池，而是用当前正在工作的年轻一代的供款，直接支付给已经退休的老年一代。许多国家的公共基础养老金体系采用此模式。PAYG模式对人口结构的变化（如{{{人口老龄化}}}）极为敏感。当劳动人口相对于退休人口减少时，该体系将面临巨大的支付压力。
## 养老基金在金融体系中的角色
养老基金不仅是个人退休收入的保障，也是全球金融市场中最重要的{{{机构投资者}}}之一。
* 长期资本的提供者：养老基金具有极长的{{{投资期限}}}，使其能够容忍短期市场波动，并投资于需要长期资本的项目，如{{{基础设施建设}}}、{{{私募股权}}} (Private Equity) 和高科技初创企业，从而促进经济增长。 * 提升资本市场效率：作为专业的机构投资者，养老基金的投资决策基于严谨的{{{基本面分析}}}，有助于提高{{{资产定价}}}的效率和市场的稳定性。 * 积极所有权 (Active Ownership)：作为上市公司的大股东，养老基金有能力和动力参与{{{公司治理}}}。它们可以通过行使投票权、与管理层沟通等方式，推动企业改善经营、承担更多社会责任，从而维护其长期投资利益。 * 资产负债管理 (Asset-Liability Management, ALM)：特别是对于DB计划，养老基金必须进行复杂的资产负债管理。其核心目标是构建一个投资组合，其产生的现金流和价值增长能够最好地匹配其未来需要支付的养老金负债。这涉及到精算学、金融工程和宏观经济预测等多个领域。
## 面临的挑战
* 人口老龄化：随着人类预期寿命的延长和生育率的下降，退休人口抚养比 (Dependency Ratio) 持续上升，给所有类型的养老金体系，尤其是PAYG体系，带来沉重的财务压力。 * 低利率环境：在长期的低利率甚至负利率环境下，养老基金（尤其是DB计划）难以获得足够的回报来履行其未来的支付承诺，导致出现{{{资金缺口}}} (Funding Gap)。 * 市场波动性：金融市场的剧烈波动直接影响养老基金的资产价值。对于DC计划的参与者而言，如果在临近退休时遭遇市场大跌，其退休储蓄可能会严重缩水。 * 监管与治理：养老基金管理着数额庞大的社会财富，因此必须受到严格的监管，以确保其遵循{{{信托责任}}} (Fiduciary Duty)，审慎管理资产，保护受益人的利益。