# 公开市场操作 (Open Market Operations)
公开市场操作 (Open Market Operations, OMO) 是{{{中央银行}}}执行其{{{货币政策}}}所使用的最主要、最常见的工具之一。它指的是中央银行在{{{公开市场}}}（通常是{{{金融市场}}}中的{{{债券市场}}}）上通过买卖{{{政府证券}}}或其他{{{金融资产}}}，来调节基础货币、{{{货币供应量}}}和{{{利率}}}水平，从而实现其宏观经济调控目标。
公开市场操作的核心在于，它直接影响{{{商业银行}}}体系的{{{准备金}}} (Reserves) 数量。银行准备金是商业银行体系扩张信贷、创造存款货币的基础，因此通过控制准备金的多少，中央银行可以有效地影响整个经济的流动性水平和信贷条件。
## 核心机制与参与者
公开市场操作的机制围绕着中央银行和其主要交易对手方（通常是指定的{{{一级交易商}}}，即 Primary Dealers，包括大型商业银行和投资银行）之间的资产交换。
1. 参与者: * 中央银行：作为货币政策的执行者，是公开市场操作的发起方。例如美国的{{{联邦储备系统}}} (Fed)、中国的{{{中国人民银行}}} (PBOC)。 * 一级交易商/商业银行：作为中央银行的交易对手，直接参与证券的买卖。
2. 操作标的: * 最常见的操作标的是短期{{{政府债券}}}（如美国的{{{Treasury Bills}}}，中国的{{{国债}}}），因为其市场容量大、流动性好且信用风险低。 * 根据需要，中央银行也可能买卖其他资产，如{{{政府机构债券}}}、{{{抵押贷款支持证券}}} (MBS) 等，这在{{{量化宽松}}} (Quantitative Easing) 政策中尤为常见。
3. 基本逻辑: * 当中央银行从商业银行购买证券时，它会向该商业银行在中央银行开设的准备金账户中支付等额资金。这增加了商业银行的准备金，从而增加了基础货币，为信贷扩张提供了基础。 * 当中央银行向商业银行出售证券时，商业银行需要动用其在中央银行的准备金账户中的资金来支付。这减少了商业银行的准备金，从而减少了基础货币，收缩了信贷。
## 公开市场操作的类型
根据其对货币供应量的影响方向，公开市场操作可分为扩张性和紧缩性两种。
### 扩张性公开市场操作 (Expansionary OMO)
当中央银行旨在增加货币供应量、降低市场利率以刺激经济活动时，会进行扩张性操作。
* 操作行为：中央银行在公开市场上购买政府证券。 * 对银行体系的影响： * 商业银行出售证券，换取中央银行支付的资金。 * 商业银行在中央银行的{{{准备金存款}}}账户余额增加。 * 对利率和经济的影响： * 银行体系的准备金增加，意味着可用于放贷的资金增多。银行间同业拆借的需求减少，供给增加，导致{{{银行同业拆借利率}}}（如美国的{{{联邦基金利率}}}）下降。 * 利率的下降会降低企业和个人的借贷成本，从而鼓励投资和消费，对经济产生刺激作用。
### 紧缩性公开市场操作 (Contractionary OMO)
当中央银行旨在减少货币供应量、提高市场利率以抑制{{{通货膨胀}}}或防止经济过热时，会进行紧缩性操作。
* 操作行为：中央银行在公开市场上出售政府证券。 * 对银行体系的影响： * 商业银行购买证券，并使用其在中央银行的准备金进行支付。 * 商业银行在中央银行的{{{准备金存款}}}账户余额减少。 * 对利率和经济的影响： * 银行体系的准备金减少，意味着可用于放贷的资金减少。银行间同业拆借的需求增加，供给减少，推动{{{银行同业拆借利率}}}上升。 * 利率的上升会增加借贷成本，抑制投资和消费，从而帮助控制通货膨胀压力。
## 操作的期限：永久性与临时性
根据操作的持续时间，OMO可以分为永久性操作和临时性操作。
* 永久性操作 (Permanent Operations)：指中央银行直接买断或卖断证券，对基础货币产生长期、永久性的影响。这种操作通常用于适应经济增长对货币的长期性需求，或在实施{{{量化宽松}}}等大规模政策时使用。
* 临时性操作 (Temporary Operations)：指中央银行通过附带未来反向交易协议的证券买卖来调节市场流动性，其影响是短期的。这是中央银行进行日常流动性微调最常用的方式。主要有两种形式： * {{{回购协议}}} (Repurchase Agreement, Repo)：中央银行向交易对手卖出证券，并约定在未来某个特定日期以特定价格买回这些证券。这个过程从中央银行的角度看是暂时性地回笼流动性。 * {{{逆回购协议}}} (Reverse Repurchase Agreement, Reverse Repo)：中央银行从交易对手买入证券，并约定在未来某个特定日期将这些证券卖回给对方。这个过程从中央银行的角度看是暂时性地投放流动性。
注意：关于"回购"与"逆回购"的术语在不同国家中央银行的语境中可能存在差异，详见下文"重要术语辨析"。
## 在货币政策中的作用与优势
公开市场操作之所以成为现代中央银行最重要的货币政策工具，源于其具备的多项优势：
1. 主动性与精确性：操作完全由中央银行主动发起，并且可以精确控制买卖证券的数量，从而精确调控准备金的规模。 2. 灵活性高：中央银行可以每日甚至在一天内多次进行操作，买卖规模可大可小，能够灵活应对市场的短期波动。 3. 可逆转性强：如果中央银行认为之前的操作力度过大或过小，可以迅速通过反向操作来进行纠正，例如今日投放的流动性可在次日通过反向操作收回。 4. 影响迅速：OMO对银行准备金和短期利率的影响几乎是即时的，政策传导的初始环节非常快。
相比之下，其他工具如{{{法定存款准备金率}}} (Required Reserve Ratio) 的调整影响过于剧烈，被称为"巨斧"，不宜频繁使用；而{{{再贴现率}}} (Discount Rate) 调整则依赖于商业银行向中央银行借款的意愿，中央银行处于被动地位。因此，OMO成为各国央行进行日常宏观调控的首选。
## 重要术语辨析：正回购与逆回购
在学习和讨论公开市场操作时，理解"回购"与"逆回购"的定义至关重要，因为不同国家中央银行的命名习惯是基于自身立场，容易引起混淆。
* 在美国 (Federal Reserve): * Repo (回购协议): 美联储买入证券，约定未来卖出。此操作为市场注入流动性。 * Reverse Repo (逆回购协议): 美联储卖出证券，约定未来买回。此操作从市场抽离流动性。 * 命名逻辑基于交易对手方（如商业银行）的视角：商业银行向美联储卖出证券并约定未来买回，这是一个标准的Repo。
* 在中国 (People's Bank of China): * 逆回购 (Reverse Repo): 中国人民银行(PBOC)向一级交易商买入有价证券，约定未来卖出。此操作为市场投放流动性。 * 正回购 (Repo): 中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，约定未来买回。此操作从市场回笼流动性。 * 命名逻辑基于中央银行自身的行为视角。
简单总结方便记忆： * 中国央行的“逆回购” = 美联储的“回购” = 投放流动性 * 中国央行的“正回购” = 美联储的“逆回购” = 回笼流动性
对于学习者而言，务必根据所讨论的具体国家或经济体来理解这些术语的实际含义。