# 系统性风险 (Systematic Risk)
系统性风险 (Systematic Risk)，也被称为 市场风险 (Market Risk) 或 不可分散风险 (Undiversifiable Risk)，是{{{金融学}}}和{{{投资学}}}中的一个基本概念。它指的是影响整个金融市场或大部分市场参与者的宏观层面风险，而非特定于某一个别公司或行业的风险。这类风险源于广泛的经济、政治或社会事件，因此无法通过在一个{{{投资组合}}}中增加资产数量的{{{分散化}}}方法来消除。
## 定义与核心特征
系统性风险由与整个经济系统相关的因素驱动，其核心特征包括：
1. 普遍性：它同时对广大范围内的资产类别产生影响，如{{{股票}}}、{{{债券}}}、{{{房地产}}}等。当系统性风险事件发生时，几乎所有投资都可能受到同向冲击。 2. 宏观来源：其根源在于宏观经济环境的变化，如{{{利率}}}政策调整、{{{通货膨胀}}}水平变动、经济衰退、战争或重大政策变革。 3. 不可分散性：与特定公司经营不善或行业衰退等 {{{非系统性风险}}} (Unsystematic Risk) 不同，系统性风险是内嵌于市场之中的。无论投资者如何通过持有不同公司、不同行业的股票来分散投资，他们始终无法规避整个市场下跌的风险。因此，它是所有风险资产都必须承担的共同风险部分。
根据{{{现代投资组合理论}}} (Modern Portfolio Theory)，一项资产的总风险可以分解为系统性风险和非系统性风险两部分。投资者通过构建充分分散化的投资组合可以消除大部分非系统性风险，但系统性风险将始终存在。
## 系统性风险的来源
系统性风险可以由多种宏观因素引发，主要来源包括：
* {{{利率风险}}} (Interest Rate Risk)：{{{中央银行}}}货币政策导致的利率变动会广泛影响经济。例如，加息通常会增加企业的借贷成本，抑制消费者支出，并可能导致股票市场整体估值下降。同时，利率上升会直接导致现有固定收益{{{债券}}}的价格下跌。 * {{{通货膨胀风险}}} (Inflation Risk)：也称为购买力风险。未预期的{{{通货膨胀}}}会侵蚀货币的实际价值，降低投资者的实际回报率。它还会增加企业成本，压缩利润空间，并可能促使中央银行采取紧缩性货币政策，从而对市场产生负面影响。 * {{{市场风险}}} (Market Risk)：这是最广义的系统性风险，指由于投资者情绪、经济周期波动和市场整体预期的变化而导致整个市场价格波动的风险。例如，对经济衰退的普遍担忧可能引发大规模抛售，导致股市全面下跌。 * {{{汇率风险}}} (Exchange Rate Risk)：对于进行国际贸易和投资的公司或个人而言，本国与外国货币之间{{{汇率}}}的波动会带来风险。例如，本币升值会降低出口型企业的国际竞争力，从而影响其盈利和股价。 * {{{地缘政治风险}}} (Geopolitical Risk)：战争、恐怖袭击、贸易争端、政治动荡等事件会引发全球性的不确定性，冲击投资者信心，导致资本从风险较高的市场流出，引发金融市场的剧烈波动。 * 宏观经济风险 (Macroeconomic Risk)：与经济增长、{{{失业率}}}、{{{国内生产总值}}} (GDP) 等宏观经济指标相关的风险。经济衰退是此类风险最典型的表现形式，它会导致企业盈利普遍下降和资产价格下跌。
## 系统性风险的度量：Beta (β)
在金融实践中，系统性风险最常用的度量指标是 Beta (β)。Beta系数衡量的是单个资产或投资组合相对于整个市场（通常用一个广泛的市场指数，如{{{S&P 500}}}来代表）的波动性或敏感度。Beta是在 {{{资本资产定价模型}}} (Capital Asset Pricing Model, CAPM) 中被提出的核心概念。
Beta的计算公式为： $$ β_i = \frac{Cov(R_i, R_m)}{Var(R_m)} $$
其中： * $R_i$ 是资产 $i$ 的{{{回报率}}}。 * $R_m$ 是市场组合的{{{回报率}}}。 * $Cov(R_i, R_m)$ 是资产 $i$ 的回报率与市场回报率的{{{协方差}}}，衡量两者同向变动的程度。 * $Var(R_m)$ 是市场回报率的{{{方差}}}，衡量市场自身的波动性。
Beta值的解读如下：
* $β = 1$：表示该资产的系统性风险与市场平均水平相同。当市场上涨1%时，该资产的预期价格也会上涨1%，反之亦然。 * $β > 1$：表示该资产的系统性风险高于市场平均水平，其价格波动比市场更大。这类资产通常被称为“进攻型资产”，如科技股或周期性股票。 * $0 < β < 1$：表示该资产的系统性风险低于市场平均水平，其价格波动比市场更小。这类资产通常被称为“防御型资产”，如公用事业股或必需消费品股。 * $β = 0$：表示该资产的回报与市场波动无关。理论上，{{{无风险资产}}}（如短期{{{国库券}}}）的Beta为0。 * $β < 0$：表示该资产的回报与市场波动呈负相关关系。当市场下跌时，该资产的价格预期会上升。黄金等避险资产在某些时期可能表现出负Beta的特征。
## 系统性风险与投资组合分散化
分散化是投资中的一句古老格言：“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”。其核心逻辑是通过持有不完全相关的多种资产来降低投资组合的总体风险。
* 分散化对非系统性风险的作用：非系统性风险是特定于公司的，如管理层决策失误、新产品失败或罢工。当一个投资组合包含多家公司的股票时，一家公司遭遇的坏消息可能会被另一家公司的好消息所抵消。随着组合中股票数量的增加，非系统性风险会迅速降低并趋向于被消除。 * 分散化对系统性风险的无奈：系统性风险源于宏观因素，它会同时影响 portfolio 中的几乎所有资产。因此，即使一个投资组合包含了市场上所有的股票，它也无法避免因经济衰退或利率上升而带来的价值损失。
一个投资组合的风险会随着资产数量的增加而下降，但它不会降至零。它会趋近于一个下限，这个下限就是市场中固有的系统性风险。因此，投资者必须为承担系统性风险而获得相应的回报，这部分回报被称为 {{{风险溢价}}} (Risk Premium)。
## 管理系统性风险的策略
既然系统性风险无法通过分散化来消除，投资者和基金经理可以采用以下策略对其进行管理：
1. {{{资产配置}}} (Asset Allocation)：这是管理系统性风险最重要的策略。通过在不同{{{资产类别}}}（如股票、债券、现金、商品、房地产）之间分配投资，可以降低整个投资组合对某单一市场风险来源的敏感度。例如，在预期股市将面临较大系统性风险时，投资者可以增加债券或现金的配置比例。 2. {{{对冲}}} (Hedging)：使用{{{金融衍生品}}}来对冲市场风险。例如，担心市场下跌的投资者可以购买股指{{{期货}}}的空头合约或买入股指的{{{看跌期权}}} (Put Option)。如果市场真的下跌，这些衍生品的收益可以部分或全部抵消其股票组合的损失。 3. 选择低Beta资产：在构建投资组合时，有意识地纳入Beta值较低或为负的资产，以降低整个组合对市场波动的敏感性。
## 系统性风险 (Systematic Risk) vs. 系统风险 (Systemic Risk)
这两个术语在中文翻译和发音上相近，但在概念上有着天壤之别，区分它们至关重要。
* 系统性风险 (Systematic Risk)：如上所述，是内生于市场的、不可分散的风险，影响所有资产。它是{{{资产定价}}}的一部分，投资者因承担这种风险而获得补偿（风险溢价）。它关乎的是 资产回报的共同波动。 * {{{系统风险}}} (Systemic Risk)：指金融体系中一部分的失败（如一家大型银行或金融机构的倒闭）可能通过“多米诺骨牌效应”或“传染效应”引发整个金融体系崩溃的风险。2008年由{{{Lehman Brothers}}}破产引发的{{{全球金融危机}}}是系统风险的典型案例。它关乎的是 金融体系的连锁崩溃和稳定性。
简而言之，系统性风险是关于“市场中所有船只随潮水涨落”的风险，而系统风险是关于“一艘大船沉没可能造成整个港口瘫痪”的风险。