本页收录的是 2008 年被选入《历年真题详解》的早年真题精选，不是 2008 年完整试卷。早年试卷与现代 431 不属于同一命题体系，适合按知识点练习，不适合作为现代 431 的整卷限时模拟。本页共收录五道题，包括一道选择题、三道计算题和一道论述题。内容覆盖期权组合损益、存贷款资金成本、债券定价与远期利率、CAPM 与股票估值，以及冲销式和非冲销式外汇干预。三道计算题要求比较融资方案、联立零息收益率与债券现金流，并结合可持续增长率计算内在价值和持有期收益率；论述题要求解释两类外汇干预的操作和传导渠道。如需清华大学金融硕士考研专业课辅导，可参看我们的辅导项目：清华大学 431 金融硕士初试全程班；如需查看清华大学金融硕士考研历年真题和答案，可以参考我们开放真题：清华大学 431 金融硕士历年真题和答案；如需查看我们对历年真题的考情分析，可以参考我们的分析报告：清华大学金融硕士 431 金融学综合历年真题教研报告。
答案：B。
两份看涨期权的行权收益为 2×100×（35－30）＝1,000 元，扣除 100 元权利金后净收益为 900 元；看跌期权不行权，损失 30 元权利金。因此组合净损益为 900－30＝870 元。
提前支取时，客户可获得一年的活期利息 100,000×0.72%＝720 元。
保留存款至到期的本息为 100,000×（1＋2.70%）²＝105,472.90 元；贷款一年后的还款额为 100,000×（1＋5.58%÷4）⁴＝105,697.85 元。保留存款并借款产生的净利息支出为 5,697.85－5,472.90＝224.95 元。
相较提前支取，借款方案还放弃了 720 元活期利息，增量劣势为 224.95＋720＝944.95 元。因此在不考虑信用记录、提前支取限制和其他费用时，这一安排不合理，提前支取更有利。
（1）求债券价格。
（2）求债券到期收益率。
（3）若纯预期理论成立，求 1 年后、付完第一期利息后该债券的预期价格。
（1）每年息票为 9 元，债券价格为 P₀＝9÷1.07＋109÷1.08²＝101.8611 元。
（2）令到期收益率为 y，由 101.8611＝9÷（1＋y）＋109÷（1＋y）²，解得 y＝7.9569%。
（3）一年后起息的一年期远期利率满足 1＋f₁,₂＝1.08²÷1.07，故 f₁,₂＝9.0093%。纯预期理论下，第一期利息支付后的预期价格为 109÷（1＋9.0093%）＝99.9914 元。
（1）求股票内在价值。
（2）若当前股价为 100 美元，且预计一年后股价与届时内在价值一致，求未来一年的持有期收益率。
（1）权益资本成本为 8%＋1.2×（15%－8%）＝16.4%，留存率为 60%，可持续增长率为 20%×60%＝12%。D₀＝10×40%＝4 美元，D₁＝4×1.12＝4.48 美元，因此 V₀＝4.48÷（16.4%－12%）＝101.8182 美元。
（2）一年后的内在价值为 V₁＝101.8182×1.12＝114.0364 美元。以 100 美元买入并收到 4.48 美元股利，持有期收益率为（114.0364－100＋4.48）÷100＝18.5164%，约为 18.52%。
非冲销式干预只进行外汇交易，不用国内资产交易抵消其对基础货币的影响；冲销式干预则在外汇交易后实施反向的国内公开市场操作，使基础货币大体不变。例如，央行卖出外汇、回笼本币后，可以买入等额国内债券重新投放本币。
非冲销式干预会改变基础货币和广义货币供给。央行卖出外汇并回收本币会收紧流动性、提高本币利率，并对本币形成升值压力；买入外汇则方向相反。冲销式干预抵消了基础货币变化，因此不通过货币供给渠道影响汇率。
若本币债券与外币债券并非完全替代，冲销操作仍可通过改变私人部门持有的两类资产相对供给影响风险溢价和汇率；两类干预也可能通过信号渠道改变预期。非冲销式干预通常作用更强，但会同时影响国内物价、产出和利率；冲销式干预对国内流动性的冲击较小，其效果更依赖资产不完全替代、市场深度和政策可信度。
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