2009年清华大学431金融硕士考研真题精选

答案：A。

1 万元自有资金按 50% 的初始保证金率可以买入市值 2 万元、即 2,000 股股票，借款为 1 万元。令股价为 P，则维持保证金率满足（2,000P－10,000）/2,000P＝20%，解得 P＝6.25 元；股价低于该水平时需要追加保证金。

答案：A。

客户买入美元，应比较做市商卖出美元的价格，即各组报价右侧的 1.1544、1.1545、1.1546 和 1.1546。报价行 A 的美元卖出价最低，客户所需支付的瑞士法郎最少。

答案：B。

新巴塞尔协议的三大支柱是最低资本要求、监管当局的监督检查和市场约束。银行治理结构影响风险管理，也是监管关注事项，但不属于三大支柱。

（1）到期收益率 y 满足 102＝7/（1＋y）＋107/（1＋y）²，取经济上有意义的正根，得到 y＝5.9105%。

（2）第一年息票再投资后，到期终值为 7×（1＋5%）＋107＝114.35 元。由 102×（1＋r）²＝114.35，得到年化实现收益率 r＝5.8810%；其略低于到期收益率，因为息票实际再投资利率为 5%。

（1）令 h＝1/365。几何布朗运动的精确解为 S_t＋h＝S_te^{（r－σ²/2）h＋σ√hZ}。因此 E（S_t＋h）＝50e^0.16/365＝50.0219 元，价格标准差为 50e^0.16/365√（e^0.30²/365－1）＝0.7855 元。

（2）取标准正态变量 Z 的中央 95% 区间，价格下、上界分别为 50e^{（0.16－0.30²/2）/365－1.96×0.30/√365}＝48.4999 元和 50e^{（0.16－0.30²/2）/365＋1.96×0.30/√365}＝51.5790 元，所以 95% 波动区间为［48.4999，51.5790］元。

（1）远期点前小后大，应加到即期报价上，表示欧元远期升水、美元远期贴水。1、2、3 个月远期报价分别为 1.2935/1.2945、1.2945/1.2958 和 1.2955/1.2970。

（2）进口商需要买入美元、卖出欧元，应使用银行买入欧元的 3 个月远期价 1.2955。届时需支付 1,000,000/1.2955＝771,902.74 欧元。

（3）零散期限应按实际付款日向银行询价。若采用线性插值，令付款日距两个月的比例为 w，则买入点为 20＋w（30－20），卖出点为 28＋w（40－28）；将点数乘以 0.0001 后分别加到即期双向报价上。

（1）由现金漏损率 c＝C/D＝5%，得到 D＝300/0.05＝6,000 亿元。总准备金 R＝（9.5%＋0.5%）×6,000＝600 亿元，基础货币 B＝900 亿元，货币乘数 m＝（1＋0.05）/（0.095＋0.005＋0.05）＝7，因此 M₁＝6,300 亿元。

（2）货币市场均衡给出 P＝6,300/（0.6×800－3,000×0.06）＝21。直接标价法下绝对购买力平价为 e＝P/P^*，所以 e＝21/3＝7。

（3）准备金率变化存在口径歧义：若保持题给现金与漏损率不变，则存款和 M₁ 仍为 6,000 亿元和 6,300 亿元，P 与 e 不变；若按通常比较静态保持 B＝900 亿元不变，则新乘数为 5.8333，M₁＝5,250 亿元，P＝17.5，e＝5.8333。利率升至 0.08 时，P＝26.25、e＝8.75。央行买入 27 亿元债券后 B＝927 亿元，M₁＝6,489 亿元，P＝21.63、e＝7.21。

（1）逆向选择发生在救助决定之前：政府难以识别资产质量，问题更严重的机构反而更愿意申请救助。道德风险发生在救助之后：机构预期政府承担损失，可能继续增加风险或将救助利益转给管理层。薪酬与“黄金降落伞”限制主要约束救助后的管理层行为；若将限制作为申请条件，也能发挥一定的事前筛选作用。

（2）收购不良资产可能缓解流动性枯竭和资产价格螺旋，降低银行倒闭、信贷收缩与衰退给纳税人造成的损失；政府若以低于长期回收价值的价格买入，还可能取得收益。但高估资产会把信用损失转化为财政负担，兜底预期也会强化“大而不能倒”和未来风险承担。

纳税人委托财政部门管理公共资金，财政部门又面对掌握资产信息的受援机构，中央银行则主要负责系统流动性和支付体系稳定。国会监督、透明估值、股权或认股权、分期付款、薪酬限制、事后追偿与明确退出机制，可以约束代理人并使纳税人分享上行收益；财政救助与央行流动性支持的职责也应清楚区分。