知经 KNOWECON
登录 注册

2013年清华大学431金融硕士考研真题

我们整理了 2013 年清华大学 431 金融硕士考研真题，并在此和我们的答案要点一起开放给大家。全卷共三十六题，包括三十道选择题、两道计算题和四道论述题。选择题覆盖商业银行与中央银行、货币政策、国际收支与汇率、投资组合与资本资产定价、金融衍生品、债券、公司治理、资本结构与估值。计算题要求运用剩余收益模型、股利增长模型和带放弃期权的决策树评估股票与项目价值。论述题围绕强制分红政策、货币政策目标、利率平价和普通股投资的利弊展开。如需清华大学金融硕士考研专业课辅导，可参看我们的辅导项目：清华大学 431 金融硕士初试全程班；如需查看清华大学金融硕士考研历年真题和答案，可以参考我们开放真题：清华大学 431 金融硕士历年真题和答案；如需查看我们对历年真题的考情分析，可以参考我们的分析报告：清华大学金融硕士 431 金融学综合历年真题教研报告。

一、选择题

1.
商业银行发生存款准备金短缺时，通常首先采取的措施是（　）
  1. A. 向其他银行借贷
  2. B. 向央行借款
  3. C. 收回贷款
  4. D. 注入资本金
  5. E. 出售证券
参考答案要点 ›

答案：A。

同业拆借速度快、成本相对低，对资产负债结构和客户关系的干扰较小，通常是弥补短期准备金缺口的首选；向央行借款等措施一般居后。

2.
若沪深300指数成分股价格等幅变动，则对（　）类股票的影响最为显著。
  1. A. 高价
  2. B. 低价
  3. C. 市值最高
  4. D. 交易量最大
  5. E. 贝塔值最高
参考答案要点 ›

答案：E。

贝塔衡量股票收益率对市场组合变动的敏感程度。市场指数发生同幅变动时，贝塔值越高的股票，其预期收益率变动幅度越大。

3.
长期持有低市盈率股票的回报高于长期持有高市盈率股票，该现象与（　）相符。
  1. A. 成长率
  2. B. 反向投资策略
  3. C. 市场有效
  4. D. 价值投资
  5. E. 股票分红定价模型
参考答案要点 ›

答案：D。

价值投资强调买入价格低于内在价值的资产，低市盈率是识别价值股的常用指标。反向投资更侧重买入近期表现较差的股票，与静态估值标准并不相同。

4.
股指期货应采用的交割方式是（　）。
  1. A. 从不交割
  2. B. 对指数内每一个股票交割一个单位
  3. C. 对指数内每一只股票按照指数加权比例分别交割
  4. D. 根据股指现金交割
参考答案要点 ›

答案：D。

指数本身不是可直接交付的实物资产，逐只股票交割的成本也很高，因此股指期货依据到期结算价计算盈亏并进行现金交割。

5.
下列哪一项不是政府监管金融体系的目标（　）。
  1. A. 保护众多小储户
  2. B. 保护金融体系稳定
  3. C. 减弱银行负的外部性
  4. D. 保持公众信心
  5. E. 保持高息差
参考答案要点 ›

答案：E。

金融监管旨在保护储户、维护金融体系稳定、减弱银行倒闭的负外部性并保持公众信心；保持高息差属于银行的盈利诉求，不是政府监管目标。

6.
依据巴塞尔III，以下哪项做法可以提高银行资本充足率（　）。
  1. A. 降低贷款，增加国债投资
  2. B. 优先股增长率高于总资产增长率
  3. C. 减少现金持有，增加贷款
  4. D. 增加抵押贷款
  5. E. 减少资产规模
参考答案要点 ›

答案：A。

资本充足率等于资本除以风险加权资产。以风险权重较低的国债替代贷款会降低风险加权资产，从而提高资本充足率；其余做法不能确定提高该比率。

7.
银行流动性风险的根本来源在于（　）。
  1. A. 公众信心不足
  2. B. 银行的存贷业务
  3. C. 银行的汇兑业务
  4. D. 银行存款准备金制度
  5. E. 银行容易被挤兑
参考答案要点 ›

答案：B。

银行以短期、可随时支取的存款支持期限较长、变现较慢的贷款，存贷业务形成的期限错配是流动性风险的根源；信心不足和挤兑属于触发因素。

8.
某公司净收益/资产高于行业，但净收益/股本低于行业，则可推断（　）。
  1. A. 销售净利率高于行业
  2. B. 资产周转率高于行业
  3. C. 股本乘数高于行业
  4. D. 债务成本高于行业
  5. E. 资本成本高于行业
参考答案要点 ›

答案：E，但依赖额外假设。

由 ROE＝ROA×权益乘数只能直接推出该公司的权益乘数低于行业，但选项中没有这一表述。若进一步假定财务杠杆较低意味着债务税盾较少，则可推断资本成本较高，因此选 E。

9.
在 CAPM 成立的前提下，下列关于组合期望收益率、Beta 或收益率标准差的描述中，哪一种不可能出现（　）。
  1. A. 组合 A 期望收益率 0.20，标准差 0.6；组合 B 期望收益率 0.25，标准差 0.55
  2. B. 组合 A 期望收益率 0.20，标准差 0.60；组合 B 期望收益率 0.18，标准差 0.55
  3. C. 无风险资产期望收益率 0.10；市场组合期望收益率 0.18，Beta 为 1；组合 B 期望收益率 0.14，Beta 为 0.5
  4. D. 无风险资产期望收益率 0.10；市场组合期望收益率 0.18，Beta 为 1；组合 B 期望收益率 0.20，Beta 为 1.5
  5. E. 以上事件都不违反 CAPM
参考答案要点 ›

答案：D。

证券市场线要求 E（r）＝rf＋β［E（rm）－rf］。当 β＝1.5 时，均衡收益率应为 0.10＋1.5×0.08＝0.22，而选项 D 仅为 0.20；选项 A、B 只涉及总风险，CAPM 不作这种约束。

10.
某充分分散的投资组合期望收益率为 12%，无风险利率为 4%，市场组合收益率为 8%，标准方差为 0.2。若该组合为有效组合，其收益率方差为（　）。
  1. A. 0.2
  2. B. 0.3
  3. C. 0.4
  4. D. 0.6
  5. E. 0.8
参考答案要点 ›

答案：E。

若把“标准方差为 0.2”理解为市场组合方差 0.2，则 σm＝√0.2。由资本市场线求得 σp≈0.894，故方差约为 0.8；若将其理解为标准差，则结果为 0.16，不在选项中，题面存在术语歧义。

11.
个人将现金存入活期储蓄账户时，对货币层次的直接影响是（　）。
  1. A. M0 下降，M1 上升
  2. B. M1 上升，M2 上升
  3. C. M1 不变，M2 不变
  4. D. M1 上升，M2 不变
  5. E. M1 下降，M2 不变
参考答案要点 ›

答案：E。

按中国统计口径，个人活期储蓄不计入 M1，但计入 M2。现金存入个人活期储蓄后，M0 和 M1 下降，M2 只是内部结构变化，总量不变。

12.
在国际收支表中，股息和红利等投资收益应归入（　）项目。
  1. A. 经常账户
  2. B. 资本与金融账户
  3. C. 直接投资
  4. D. 错误遗漏账户
  5. E. 证券投资
参考答案要点 ›

答案：A。

股息、红利和利息属于资产所有权产生的投资收益，计入经常账户的初次收入；直接投资和证券投资所记录的是资产交易本身。

13.
下列哪一项不支持央行实行“单一规则”（　）。
  1. A. 央行无法了解复杂的货币政策传导机制
  2. B. 央行全民所有，公益性强
  3. C. 央行追求自身利益
  4. D. 时间不一致
  5. E. 决策受利益集团影响
参考答案要点 ›

答案：B。

信息不足、自利动机、时间不一致和利益集团影响都可成为用规则约束央行的理由；若认为央行公益性强，则更倾向信任其相机抉择，不支持单一规则。

14.
下列哪一因素与收益曲线（利率）趋于变平并无直接关系（　）。
  1. A. 经济发展水平
  2. B. 对长期债务的需求
  3. C. 低的通胀预期
  4. D. 货币政策
  5. E. 固定汇率制度
参考答案要点 ›

答案：E。

长期债务需求、通胀预期和货币政策会直接影响长短端利率，经济发展也会影响长期增长与利率预期；固定汇率制度主要约束货币政策独立性，与收益率曲线平坦化的联系最间接。

15.
以下哪项职能最能体现中央银行“银行的银行”的角色（　）。
  1. A. 发行货币
  2. B. 代理国库
  3. C. 最后贷款人
  4. D. 集中存款准备金
  5. E. 组织商业银行之间的资金清算
参考答案要点 ›

答案：C。

集中准备金、组织清算和最后贷款人都属于“银行的银行”职能，其中最后贷款人在银行体系发生流动性危机时提供最终支持，最能体现中央银行的独特地位。

16.
在长期 IS-LM 模型下，扩张性货币政策的长期效应是（　）。
  1. A. 增加实际产出和提高实际利率水平
  2. B. 减少实际产出和降低实际利率水平
  3. C. 增加实际产出和实际利率水平不变
  4. D. 提高实际利率水平和实际产出不变
  5. E. 实际产出和实际利率水平都不变
参考答案要点 ›

答案：E。

长期中价格充分调整，名义货币增加会由价格水平同比例上升所吸收，实际货币余额回到原水平。货币中性成立，实际产出和实际利率均回归自然水平。

17.
以下哪一项最能反映美联储的政策立场（　）。
  1. A. 贴现率
  2. B. 基础货币增长率
  3. C. 联邦基金利率
  4. D. M2 增长率
  5. E. 商业银行的超额准备金
参考答案要点 ›

答案：C。

联邦基金利率是美国银行间隔夜拆借利率，也是联邦公开市场委员会公布目标区间和传达政策立场的核心指标。

18.
目前股票 ABC 价格为 32 美元/股，投资者 Tom 刚买入执行价格为 30 美元/股、6 个月后到期的欧式看涨期权。关于这份看涨期权，下列哪项表述正确（　）。
  1. A. Tom 可以在未来 6 个月内任何时间以 30 美元/股的价格购买 ABC
  2. B. Tom 可以在未来 6 个月内任何时间以 30 美元/股的价格卖出 ABC
  3. C. 在期权到期日，Tom 有义务以 30 美元/股的价格买入 ABC
  4. D. 在期权到期日，Tom 有义务以 30 美元/股的价格卖出 ABC
  5. E. Tom 只可以在到期日以 30 美元/股的价格买入 ABC
参考答案要点 ›

答案：E。

欧式期权只能在到期日行权，看涨期权赋予持有者按执行价格买入标的股票的权利而非义务。

19.
下列哪一项不属于货币市场金融工具的特征（　）。
  1. A. 流动性强
  2. B. 风险低
  3. C. 期限短
  4. D. 变现能力强
  5. E. 变现成本高
参考答案要点 ›

答案：E。

货币市场工具通常期限短、风险低、流动性和变现能力强。变现成本高意味着流动性差，与货币市场工具的典型特征相反。

20.
下列哪项表述正确（　）。
  1. A. 股东只有在公司还清债务后才有权获得资产
  2. B. 破产清算前，只要在付税之前要先付给利益相关者
  3. C. 破产时，债权人对于抵押物有所有权
  4. D. 股东、债权人与雇员都是利益相关者
参考答案要点 ›

答案：D，但题目不够严谨。

股东、债权人与雇员都是利益相关者，D 的表述最完整；债权人对抵押物通常享有优先受偿权而非所有权。不过，A 按股东的剩余索取权理解也基本成立。

21.
下列说法中哪项正确（　）。
  1. A. 作为债权人，银行有权投票
  2. B. 双重股权是普通股和优先股
  3. C. 有更多投票权的股权，通常会分得更多的利息和股息
  4. D. 公司内部关键人可以通过拥有更多投票权的股权来控制公司
参考答案要点 ›

答案：D。

双重股权结构让不同类别的普通股拥有不同投票权，内部关键人可以用较少的现金流权维持控制权；较多投票权并不必然对应较多股息。

22.
某公司计划引进设备。设备 A 售价 100 万，年操作成本 50 万，三年一换，更换时无残值。设备 B 售价 200 万，年操作成本 30 万，五年一换，更换时无残值。资本成本为 10%。应选哪台设备？EAC 为多少？（　）
  1. A. 设备 A 的 EAC 大于设备 B，应选择 A 设备
  2. B. 设备 A 的 EAC 小于设备 B，应选择 A 设备
  3. C. 设备 B 的 EAC 大于设备 A，应选择 B 设备
  4. D. 设备 B 的 EAC 小于设备 A，应选择 B 设备
参考答案要点 ›

答案：D。

设备 A 的成本现值为 100＋50×2.4869＝224.35 万元，EAC≈90.21 万元；设备 B 的成本现值为 200＋30×3.7908＝313.72 万元，EAC≈82.76 万元，因此应选择设备 B。

23.
关于可赎回债券，下列哪（　）项表述正确。

(1) 发行者预计利率上升

(2) 对于不可赎回而言，可赎回债券的回报率低

(3) 债券会设补充条款限制投资

(4) 对于普通股，可赎回债券票面利率价格波动低

  1. A. (1)(3)
  2. B. (1)(4)
  3. C. (2)(3)
  4. D. (2)(4)
参考答案要点 ›

答案通常记为 B；题目有缺陷，无严格唯一组合。

发行人通常在利率下降时行使赎回权，可赎回债券也通常要求更高而非更低的收益率；(3) 不是必然特征，(4) 又有明显残句。只有把 (4) 修复为“相对于普通债券，可赎回债券价格波动较低”并额外认定 (1) 正确，才能得到 B。

24.
关于公司债券，下列哪项说法是正确的（　）。
  1. A. 可赎回债券的持有人有权将债券转换为公司的普通股
  2. B. 可回售债券的持有人有权利将债券转换为公司的普通股
  3. C. 其他条件相同，信用债券的信用等级高于抵押债券
  4. D. 可转换债券的持有人有权利将债券转换为公司的普通股
  5. E. 公司债券持有人拥有公司的股票表决权
参考答案要点 ›

答案：D。

可转换债券赋予持有人将债券转换为公司普通股的权利。可赎回权属于发行人，可回售权允许持有人把债券卖回发行人，普通债券持有人也没有股票表决权。

25.
若债券利率高于 ROA，提高债务比重后 ROE 将会（　）。
  1. A. 上升
  2. B. 下降
  3. C. 不变
  4. D. 不确定
参考答案要点 ›

答案：B。

由 ROE＝ROA＋（ROA－rd）×D/E，当债务利率高于 ROA 时，杠杆项为负，提高债务比重会进一步降低 ROE。

26.
已知市盈率为 10、ROE 为 13%，则市净率为（　）。
  1. A. 1.3
  2. B. 1.4
  3. C. 1.5
  4. D. 1.6
参考答案要点 ›

答案：A。

市净率＝市盈率×ROE＝10×13%＝1.3。

27.
若英镑通胀率为 6%，美元通胀率为 4%，依据购买力平价理论，英镑的美元价格的变动幅度应为（　）。
  1. A. 上涨 1.89%
  2. B. 下跌 1.89%
  3. C. 上涨 1.98%
  4. D. 下跌 1.98%
参考答案要点 ›

答案：B。

英镑的美元价格变化比例为 1.04/1.06－1≈－1.89%。英镑通胀率较高，其购买力相对下降，因此英镑对美元贬值。

28.
下列哪项表述正确（　）。
  1. A. 收益率标准差较高的股票，其 Beta 值也较高
  2. B. 周期性强的股票具有较低的 Beta 值
  3. C. 财务杠杆高的公司，其 Beta 值也较高
  4. D. 高科技公司几乎不受商业周期影响
  5. E. 经营杠杆高的公司，其 Beta 值较低
参考答案要点 ›

答案：C。

财务杠杆会放大股权收益对企业资产收益的敏感度，从而提高股权贝塔。标准差还包含非系统性风险，周期性和经营杠杆增强通常也会提高而非降低贝塔。

29.
某公司总市场价值为 34.79 亿元，债务市场价值为 14.86 亿元，股权资本成本为 13.64%，债务税前资本成本为 7.87%，公司所得税率为 35%。问该公司的加权平均资本成本（WACC）为（　）。
  1. A. 9.71%
  2. B. 10.00%
  3. C. 10.68%
  4. D. 11.03%
  5. E. 11.47%
参考答案要点 ›

答案：B。

股权市值为 34.79－14.86＝19.93 亿元，股权和债务权重约为 57.3% 与 42.7%。WACC＝57.3%×13.64%＋42.7%×7.87%×（1－35%）≈10.00%。

30.
若市场是有效的，以下哪项说法正确（　）。
  1. A. 股票价格对新信息作出调整平均需要 24 小时
  2. B. 如果你听说公司发布公告，并在 20 分钟之内进行交易，那么你可以获得超常回报
  3. C. 如果公司可以愚弄投资者，那么，公司的证券价值可能被高估
  4. D. 投资者预期可以获得正常回报
  5. E. 投资者获得的平均回报低于正常水平
参考答案要点 ›

答案：D。

有效市场中的价格会迅速、充分地反映可获得信息，投资者不能凭公开信息持续取得超额收益，只能预期获得与所承担风险相匹配的正常回报。

二、计算题

31.
ACE 公司财政年度于每年 7 月结束。2012 年 7 月期末资产负债表显示债务价值 100 万、股权价值 100 万。同一年度损益表显示每股利润为 3.20 元，公司股票当前市场价格为 30 元/股，公司共发行 10 万股。公司边际税率为 30%，当前债务利率为 6%。若公司发行新债券，债券回报率为 10%。

（1）用剩余利润模型估算公司股票价值，并判断相对公司当前市场价，该公司股票被高估还是低估？

（2）用股利增长模型估算该公司的股票价格。

参考答案要点 ›

（1）每股账面价值为 100 万元/10 万股＝10 元，EPS＝3.20 元。若假设剩余收益永续不变，则 V0＝EPS/re；题目没有给出权益资本成本，因而不能唯一估值。例如取 re＝15%，得到 V0＝21.33 元，低于市场价 30 元，据此判断股票被高估。

（2）股利增长模型为 V0＝D1/（re－g），若留存率为 b，则 D1＝3.20×（1－b），g＝32%×b。题目同时缺少留存率与权益资本成本，不能得到唯一价格；例如取 b＝50%、re＝15% 时，g＝16%≥re，戈登增长模型不适用。

32.
某项目折现率为 12%，初始投资 600 万，第 1 年税后现金流为 150 万，一年后可观察成败。若成功，则自第 2 年起每年税后现金流 150 万，持续 9 年；若失败，则自第 2 年起税后现金流为零，并可回收 500 万初始投资。成功概率为 40%，求该项目的 NPV。
参考答案要点 ›

此处假定失败时在第 1 年末观察结果后立即回收 500 万元。成功情景下，第 2 年至第 10 年九笔 150 万元现金流在第 1 年末的价值为 150×PVIFA（12%，9）＝799.23 万元。

第 1 年末续期价值的期望为 40%×799.23＋60%×500＝619.69 万元，加上当年现金流 150 万元，NPV＝－600＋（150＋619.69）/1.12＝87.22 万元。NPV 为正，项目可接受。

三、论述题

33.
有批评者认为，中国上市公司分红率偏低，既不利于回馈投资者，也不利于股市发展，因此建议中国证监会推行强制分红政策。请简要概述公司分红政策的相关理论，并据此预测强制分红政策可能带来的影响。
参考答案要点 ›

股利无关论认为，在无税、无交易成本、无信息不对称且投资政策固定的完美市场中，投资者可以自制股利，公司价值不受分红政策影响。“在手之鸟”理论强调投资者偏好确定股利；信号传递理论认为股利变化传递未来盈利信息；代理成本理论认为分红可减少管理层掌握的自由现金流。

强制分红可能减少资金滥用和大股东侵占，降低代理成本，增强中小投资者信心，并促使成熟企业把闲置现金返还股东。

但高成长企业需要内部资金支持投资，强制分红会迫使其增加成本更高的外部融资，甚至压缩有效投资。“一刀切”政策忽视企业成长阶段和融资约束，因而宜采用差异化安排。

34.
何为货币政策的单一目标与多重目标？中国实行单一目标还是多重目标？原因何在？
参考答案要点 ›

单一目标是把价格稳定作为央行唯一或首要目标，其依据是长期货币中性；多重目标则同时兼顾物价稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡等目标，承认短期内存在政策权衡。

中国实行多重目标制度。法定表述是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”，实际操作还需兼顾就业、国际收支、汇率与金融稳定。

选择多重目标与中国的发展阶段、结构转型、就业和增长压力、汇率及国际收支约束有关，也与央行在国务院领导下配合宏观调控的制度安排有关；代价是目标权衡和政策沟通更复杂。

35.
你用无套利原理向老王解释利率平价关系后，老王认为利率平价与直觉不符。他说：“利率平价意味着当美元利率上升时，以美元计价的日元期货价格会上涨，也就是说日元会在日后升值。但我们都知道美元利率上升会使美元相对日元更强势，所以利率平价是不对的。”请分析老王的说法，指出哪些正确、哪些错误，并说明理由。
参考答案要点 ›

抛补利率平价来自无套利条件。若采用日元/美元报价，则 F/S＝（1＋r日元）/（1＋r美元）；美元利率上升会使该比率下降，即美元远期贴水、日元远期升水。换成以美元计价的日元价格，日元期货价格上涨，所以老王关于远期升贴水的第一步判断正确。

错误在于把日元远期升水等同于日元未来即期升值。美元利率上升可能吸引资本流入并推动美元即期升值，而利率平价约束的是远期价格相对于当前即期价格的价差，不直接预测未来即期汇率。

因此，美元当前即期走强与美元远期贴水可以同时存在，二者并不矛盾；老王混淆了远期升贴水和未来即期汇率变动，不能据此否定利率平价。

36.
与其他投资工具相比，投资普通股的优势与劣势分别是什么？
参考答案要点 ›

普通股具有长期预期回报较高、回报上限不受限制、股东承担有限责任、可以参与公司治理、上市股票流动性较好以及长期具有一定抗通胀能力等优势。

其劣势是价格波动较大，破产清算时清偿顺位最低，股利由董事会决定且不确定，并存在信息不对称和内部人信息优势；投资者可能遭受显著资本损失。

课程报名 · 备考规划 · 试听体验均可联系

课程项目怎么选、备考怎么安排、想先试听一节课，都可以直接联系我们。你可以加喵喵学长的微信 randomlucas（神奇的喵喵学长），我们会给你拉一个服务群，在群里一起参谋和答疑解惑。

| 小红书 | 哔哩哔哩

免责声明：本页真题为历年考生回忆整理的版本，题面、分值与顺序可能与原卷有出入；答案要点由知经精心努力编写，力求准确，但未经命题单位审定，仅供复习参考，不代表评分标准。知经 KNOWECON 是独立的第三方考研辅导机构，与相关院校无隶属、授权或合作关系。