一次性低估

一次性低估 (IPO Underpricing)

一次性低估=IPO折价→金融市场普存现象→IPO中发行价$P_0$系统低首日收盘价$P_1$→差生首日回报=$(P_1-P_0)/P_0$→"桌面上留的钱"→公司金融/资产定价核课→对发司/投行/投者重要。

理论解释

①信息不对称（最有影响）：赢家诅咒(Rock 1986)→分知情投资者(能判真实值→抢好司避坏司)与不知情投资者(平均申)→超额认购时不知情获配少→不足时多→系统性买多坏少好→逆向选择→若IPO公价→不知情预期负→退出→故必系统性低价发行→使IPO均回报正→补偿赢家诅咒→保不知情在。信号传递→优质司主动低→示对未来信→劣司模成本高→短失长补→再融资(SEO)时获更高定价。委托代理→投行(代理)倾低：降销险→维机构客户→规避法诉→与发司(委托)利冲。

②制度/行为：簿记建档→向机构询→低价"回报"提供真实价信的投资者。羊群效应→初投决→他投忽略私信跟随→需激增→"信息瀑布"→二市价远超基本面。投资者情绪→"热门发市"→非理抢购→前景理论→高望"热门"受益。

后果

对发司→融资减但可提知名度→建良市基未股权融。对一级获配→折价重要利源。对散户→价高进→面股价回调险→实证多IPO上市3-5年长表不佳。对市效→挑有效市场假说→系统首日大涨→但折价可为信息不对称下理性策。