期货合约

期货合约 (Futures Contract)

期货合约是标准化的金融衍生品，在期货交易所交易，规定买卖双方在未来特定交割日以预先商定价格交易特定标的资产。核心功能：套期保值（管理价格风险）和价格投机。

核心特征

标准化：交易所预先设定标的资产、合约规模（如WTI原油1,000桶）、商品等级、交割月份和地点——最大化流动性。

中央对手方清算：清算所作为所有交易的中央对手方，几乎完全消除对手方风险。

每日盯市：每日按结算价计算盈亏并划拨现金，将长期盈亏分解为每日小额结算，防止亏损累积。

保证金制度：初始保证金（开仓押金，合约名义价值2-10\%）→ 维持保证金（下限）→ 跌破时追加保证金通知，不补足则强平。带来杠杆效应。

市场参与者和功能

套期保值者：用期货锁定未来价格对冲现货风险。卖出套保（担心跌价）、买入套保（担心涨价）。投机者：无现货需求，纯从价格预测中获利，为市场提供流动性并承担保值者转移的风险。套利者：利用价差获利，使价格保持在合理范围。

期货价格与现货价格

持有成本模型：$F_t \approx S_t(1 + r - q)^{T-t}$（$r$无风险利率，$q$便利收益率）。基差 = 现货价格 - 期货价格，到期日收敛至零（不考虑交割成本）。

交易示例：WTI原油投机

做多1份WTI合约（＄80/桶，合约规模1,000桶，初始保证金＄5,000）。第1天结算价＄81：盈利 +＄1,000，余额＄6,000。第2天结算价＄78.5：亏损 -＄2,500，余额＄3,500（低于＄4,000维持保证金）→追加保证金＄1,500。后价格涨至＄85平仓：总盈利 = (85-80)×1,000 = ＄5,000。

绝大多数期货（98\%+）不进行实物交割，而是通过对冲平仓了结。

期货 vs 远期

期货：标准化、交易所交易、高流动性、清算所消除对手风险、每日盯市结算、严格监管。远期：个性化OTC协商、低流动性、有对手风险、到期一次性结算、监管较少。