资本资产定价模型

资本资产定价模型 (CAPM)

CAPM由夏普、林特纳和莫辛基于现代投资组合理论独立提出（1960s）。描述系统性风险与资产预期回报的线性关系：$E(R_i) = R_f + \beta_i (E(R_m) - R_f)$。

组成部分

无风险利率 $R_f$（短期国债利率代理）。

Beta系数 $\beta_i = \mathrm{Cov}(R_i, R_m)/\mathrm{Var}(R_m)$：系统性风险度量。$\beta=1$同市场；$>1$进攻型（高波动）；0-1防御型；$<0$负相关。仅系统性风险获回报补偿——非系统性风险可通过多元化消除，市场不额外补偿。

市场风险溢价 $(E(R_m)-R_f)$：投资全市场超无风险利率的额外回报，反映投资者总体风险厌恶程度。

证券市场线(SML)

横轴$\beta$、纵轴$E(R)$、截距$R_f$、斜率=市场风险溢价。资产落SML上方→定价过低（回报超系统性风险应得水平）；下方→定价过高；恰在线上→合理定价。

假设与应用

假设：理性投资者（均值-方差分析）、有效市场、无交易成本/税收、可无限制按$R_f$借贷、同质化预期、资产无限可分、单一投资期。

应用：资本预算（计算权益成本和WACC→NPV折现率）、投资组合绩效评估（詹森阿尔法衡量实际回报与CAPM预测差异）、资产定价。

批评与扩展：假设过于理想化；参数估计困难（市场投资组合不可测→罗尔批判，Beta基于历史不稳定）；单一风险因→套利定价理论(APT)、法马-佛伦奇三因子模型（+规模SMB+价值HML）、卡哈特四因子（+动量MOM）。